La stratégie la plus ennuyeuse de Wall Street rapporte désormais des milliards

L’une des stratégies les plus ennuyeuses de Wall Street redevient soudain extrêmement rentable. Cette année, les hedge funds engrangent des milliards en pariant sur les changements de composition des indices actions.

Le principe est simple : acheter les actions susceptibles d’intégrer un indice et vendre celles qui risquent d’en sortir, avant que les fonds indiciels passifs ne soient contraints d’ajuster leurs portefeuilles.

En temps normal, l’opération n’a rien de spectaculaire. Mais avec l’immense entrée en Bourse de SpaceX, le regain de volatilité et les grands remaniements opérés notamment par Nasdaq, S&P Dow Jones et Russell, cette stratégie s’est brusquement transformée en mine d’or.

Des flux de transactions à un niveau record

Selon JPMorgan, les rééquilibrages d’indices ont généré environ 1 300 milliards de dollars de flux de transactions au deuxième trimestre. C’est deux fois plus que la moyenne trimestrielle de l’an dernier, et un niveau proche du volume total enregistré sur l’ensemble de 2022.

Le principal catalyseur a été SpaceX. Après son introduction en Bourse historique, l’entreprise a intégré le Nasdaq 100. JPMorgan estime que cette seule inclusion a attiré 4,3 milliards de dollars de capitaux provenant de fonds indiciels passifs vers le titre.

Pour les hedge funds capables d’anticiper ces flux, les gains ont été considérables.

Millennium engrange des milliards

Les grands hedge funds ont été les principaux bénéficiaires. Selon le Financial Times, deux équipes de Millennium Management ont gagné ensemble 3,7 milliards de dollars en un mois grâce à des stratégies de rééquilibrage d’indices.

Un montant hors norme. Si les grands acteurs en profitent autant, c’est d’abord une question de capital. La stratégie paraît simple, mais pour en tirer des gains importants, il faut pouvoir prendre de grosses positions, souvent avec des financements empruntés auprès de prime brokers.

L’avantage ne repose pas sur un grand scénario macroéconomique, mais sur la vitesse, la précision et la taille. Ceux qui anticipent le mieux les titres appelés à entrer dans les indices, les volumes que les fonds passifs devront acheter et les meilleurs points d’entrée et de sortie peuvent dégager des sommes considérables.

SpaceX bouleverse les règles du jeu

Le rééquilibrage d’indices n’est ni une stratégie nouvelle ni une stratégie à la mode. Mais il arrive qu’un événement change toute la donne. SpaceX en a été un.

Compte tenu de la valorisation colossale de l’entreprise, les fournisseurs d’indices ont dû adapter leurs règles afin de permettre une intégration plus rapide de SpaceX dans les grands indices. Le Nasdaq a notamment abaissé son exigence minimale de flottant et instauré une procédure accélérée permettant aux mégacapitalisations de rejoindre plus rapidement le Nasdaq 100.

D’autres fournisseurs d’indices ont également modifié leurs règles. C’est un point crucial, car ces règles déterminent la destination de milliards de dollars investis passivement. Lorsqu’une entreprise comme SpaceX entre plus vite dans un indice, les fonds qui répliquent cet indice doivent acheter l’action.

Cela crée une demande prévisible. Et la demande prévisible, c’est précisément ce que les hedge funds cherchent à devancer.