BlackRock : le bitcoin a chuté de 50 %, mais sa valeur reste intacte

Bitcoin (BTC) a vu la moitié de sa valeur s’évaporer depuis octobre, mais, selon le premier gestionnaire d’actifs mondial, sa valeur fondamentale n’a pas changé. BlackRock attribue cette baisse à la structure du marché qui l’entoure.

La montagne de dettes pousse les investisseurs vers la rareté

Selon BlackRock, qui gère plus de 15 000 milliards de dollars d’actifs, les investisseurs n’ont pas à s’inquiéter du repli du Bitcoin. La cryptomonnaie conserve, aux yeux du géant de Wall Street, son rôle d’« alternative monétaire mondiale » et de « diversifiant de portefeuille unique », écrivent Robert Mitchnick et Will Su, tous deux responsables des actifs numériques.

Depuis l’abandon de l’étalon-or, la monnaie ne repose plus sur rien d’autre que la confiance. Partout dans le monde, les États ont dépensé davantage qu’ils ne percevaient, laissant leurs dettes s’accumuler. Mais c’est surtout le marché des capitaux américain, le plus important au monde, qui commence à tirer la sonnette d’alarme.

La dette publique a augmenté de façon exponentielle ces dernières années et atteint désormais 40 000 milliards de dollars. Le service de la dette absorbe une part croissante du budget, ce qui accélère encore l’alourdissement de l’endettement.

Les investisseurs réclament donc une rémunération toujours plus élevée. Le taux américain à 30 ans évolue désormais à son plus haut niveau depuis 2007.

« Faute de trajectoire crédible de consolidation budgétaire, cette dynamique renforce l’intérêt stratégique des actifs dont l’offre est limitée et échappe au contrôle des banques centrales : par la géologie dans le cas de l’or, par les mathématiques et le code dans celui du Bitcoin », souligne le rapport.

Bitcoin (BTC) est totalement indépendant de ces mécanismes. Il ne dépend ni d’un État, ni d’une banque centrale, ni d’une entreprise, et personne ne peut en augmenter l’offre.

Depuis 2009, le réseau fonctionne grâce à un logiciel maintenu collectivement par des milliers d’ordinateurs, avec un plafond fixé à 21 millions d’unités.

C’est précisément cette indépendance qui a fait la force de l’or. Toutes les monnaies des pays développés ont perdu plus de 99 % de leur valeur face au métal précieux au cours du siècle écoulé, calcule le rapport.

Le deuxième argument tient à la diversification. Sur dix ans, la corrélation du Bitcoin avec le S&P 500 ressort à 0,18, contre 0,06 pour l’or.

Le rapport en a mesuré les effets. Au cours des dix dernières années, ajouter 1 à 2 % de Bitcoin à un portefeuille classique composé de 60 % d’actions et de 40 % d’obligations aurait amélioré le rendement par unité de risque.

La principale différence avec l’or tient au fait que le métal précieux a fait ses preuves depuis des siècles et a également servi d’ancrage au système financier. Le Bitcoin, de ce point de vue, n’en est qu’à ses débuts et doit encore gagner son statut de valeur refuge.

Pourquoi le cours du Bitcoin a été divisé par deux

Pour expliquer la chute, BlackRock ne met pas en cause le Bitcoin lui-même, mais l’effet de levier qui s’est accumulé autour de lui. Début octobre, les investisseurs détenaient plus de 90 milliards de dollars de positions ouvertes sur les contrats à terme. Lorsque Washington a annoncé, le 10 octobre, de nouveaux droits de douane sur les importations chinoises, cet empilement de positions s’est transformé en ventes forcées.

Environ 80 % de ces positions étaient logées dans des contrats perpétuels : des produits sans échéance qui permettent de traiter jusqu’à 125 fois sa mise. En une seule journée, 20 milliards de dollars se sont évaporés, soit la plus forte baisse jamais enregistrée.

De nouvelles vagues ont suivi en février et en juin. Le 1er juillet, le Bitcoin a touché un point bas à 57 800 dollars, soit 54 % sous son record historique de 126 200 dollars.

Ce qui a freiné le rebond, c’est l’acheteur lui-même. Les fonds Bitcoin avaient attiré 60 milliards de dollars jusqu’en octobre, avant d’enregistrer 5 milliards de sorties depuis, tandis que les fonds liés à l’IA captaient 46 milliards de dollars. BlackRock détient lui-même le plus grand fonds Bitcoin au monde, l’IBIT.

Moins d’un dixième des capitaux investis est parti. Mais l’acheteur récurrent s’est retiré du marché. Selon BlackRock, il s’agit de mouvements de flux, et non d’un retournement structurel.

Les chercheurs estiment toutefois que les fluctuations tendent à s’atténuer. « Même si le Bitcoin demeure intrinsèquement volatil, sa volatilité a reculé au cours de la dernière décennie à mesure que la structure du marché gagnait en maturité, portée par l’essor des marchés de dérivés et le développement des produits cotés en Bourse », écrivent-ils.

Sur l’année écoulée, la volatilité annualisée du Bitcoin s’est établie à 40 %, contre 26 % pour l’or et 20 % pour les sept plus grandes valeurs technologiques.

Alors que les marchés actions signent une bonne année, surtout grâce à l’IA, le Bitcoin reste inscrit dans son cycle de quatre ans, marqué par de violents décrochages à intervalles réguliers. Si l’histoire se répète, le point bas de l’hiver crypto pourrait désormais être proche.