Bitwise : « La crypto au bilan ne suffit pas – les entreprises doivent se démarquer »

Ces dernières années, les entreprises cotées détenant des réserves en crypto se sont multipliées comme des champignons. Des centaines de sociétés inscrivent désormais des actifs numériques à leur bilan, offrant ainsi aux investisseurs une exposition indirecte au marché des cryptos.

Pourtant, Matt Hougan de Bitwise estime que cela apporte peu de valeur. Selon lui, dans ce cas, les investisseurs feraient tout aussi bien d’opter pour un ETF, et les entreprises doivent vraiment se différencier pour rester pertinentes.

Les entreprises doivent se démarquer des ETF

Fin 2020, MicroStrategy a été la toute première société cotée à oser investir dans les cryptos. Bitcoin (BTC), pour être précis.

Depuis, le paysage a beaucoup changé : plus de 200 entreprises ont constitué leur propre réserve de Bitcoin et, de plus en plus, se tournent aussi vers des altcoins comme Ethereum (ETH) et Solana (SOL).

Pourtant, Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise, estime que beaucoup de ces entreprises apportent peu de valeur.

“Acheter des cryptos et les inscrire au bilan n’a plus rien de compliqué aujourd’hui,” déclare Hougan sur le réseau social X. “Cela a été un défi autrefois, mais ce n’est plus le cas.”

“Si c’est tout ce que fait une telle entreprise crypto, mieux vaut simplement détenir un ETF.”

Un ETF (fonds négocié en bourse) est un fonds coté qui investit dans l’actif sous-jacent et en réplique fidèlement le cours.

Bitwise propose elle-même plusieurs de ces fonds, notamment sur Bitcoin, Ethereum et, depuis peu, aussi sur Solana (SOL). Ils permettent aux investisseurs de profiter directement des mouvements de prix, sans se soucier des portefeuilles ni des clés privées.

Selon Hougan, les entreprises ne peuvent donc plus se différencier qu’en faisant quelque chose de plus difficile.

“Elles doivent exploiter activement les possibilités de l’écosystème,” explique-t-il. “Pensez à participer à des plateformes DeFi, accorder des prêts optimisés ou écrire des options couvertes pour générer des revenus supplémentaires.”

Selon lui, les entreprises qui se contentent d’acheter des cryptos sans rien faire de ces actifs finiront à terme par “se négocier avec une décote”, car elles ne créent pas de valeur réelle.

Même le staking (le fait de bloquer des jetons pour sécuriser le réseau) ne suffit plus, avec l’arrivée de fonds qui redistribuent aussi aux investisseurs un revenu passif issu du staking. Bitwise le fait par exemple avec son tout nouveau fonds Solana.

Strategy fait, lui, quelque chose de difficile

Hougan cite d’ailleurs spécifiquement Strategy, le plus grand détenteur de Bitcoin coté en Bourse au monde.

“Beaucoup pensent que MicroStrategy ne fait qu’accumuler du Bitcoin, mais c’est faux,” dit Hougan.

L’entreprise détient désormais 64 milliards de dollars de Bitcoin, pour seulement 8 milliards de dollars de dette.

Selon Hougan, il est très difficile de lever autant de capitaux pour acheter du Bitcoin sans recourir à un endettement lourd.

Parce que Strategy y est parvenu, le groupe peut désormais mobiliser des montages financiers judicieux, comme émettre de la dette ou des actions spécifiques, pour acheter encore plus de Bitcoin.

Dans certaines conditions de marché, cette stratégie fait même que l’action Strategy vaut plus que son stock effectif de Bitcoin. Les investisseurs paient alors une prime, tout simplement parce qu’ils croient à la vision et à l’audace de l’entreprise.