Bitcoin perd de sa vigueur : les raisons derrière la fuite de capitaux hors des crypto

Les forces qui ont propulsé le cours du Bitcoin vers de nouveaux sommets cette année jouent désormais dans l’autre richting. C’est la conclusion d’une nouvelle analyse de la société crypto NYDIG. Selon Greg Cipolaro, responsable de la recherche, on assiste à une “fuite de capitaux” hors du marché, même si les fondamentaux de long terme restent intacts.

Flux inversés pour les ETF et les entreprises crypto

Le Bitcoin a encore atteint un pic en octobre, porté par de forts afflux dans les ETF et par d’importants achats des “Digital Asset Treasuries” (DAT), des sociétés cotées en bourse qui investissent une partie de leur bilan en Bitcoin.

Ces moteurs tournent désormais à l’envers. Début octobre, une vaste vague de liquidations a provoqué un renversement : les flux vers les ETF sont devenus négatifs, les primes des DAT se sont effondrées et la quantité de stablecoins en circulation a reculé pour la première fois depuis des mois. D’après Cipolaro, cela signale de véritables sorties de capitaux, et pas seulement une dégradation du sentiment.

« Quand ce cycle réflexif se brise, le marché suit généralement un schéma bien connu », écrit-il. « La liquidité se tarit, l’effet de levier tente de revenir mais n’accroche pas, et les récits positifs d’hier ne se traduisent plus par de nouveaux afflux. »

La domination du Bitcoin progresse malgré les sorties de capitaux

Les ETF, qui figuraient auparavant parmi les principaux moteurs de cette phase de marché, sont désormais un vent contraire. Pourtant, le Bitcoin continue de surperformer la plupart des autres cryptomonnaies.

Lors des corrections, les capitaux se replient plus souvent vers le Bitcoin, l’actif le plus liquide et le plus établi de l’écosystème. La domination du Bitcoin est repassée au-dessus de 60 % début novembre et se situe aujourd’hui autour de 58 %.

Moins de demande des DAT et recul des stablecoins

La demande en provenance des entreprises crypto et des stablecoins diminue elle aussi. Les DAT ont vu leurs “primes” se réduire – la valeur supplémentaire à laquelle leurs actions se négocient par rapport aux réserves de Bitcoin qu’elles détiennent – tandis que la quantité de stablecoins diminuait, ce qui, selon Cipolaro, traduit un retrait de capitaux du marché.

Il n’y a toutefois, selon lui, aucune raison de s’alarmer à court terme. « Aucun DAT ne montre actuellement de signe de stress financier », explique Cipolaro. « L’effet de levier reste limité, la charge d’intérêts est gérable et de nombreuses structures permettent de suspendre temporairement le versement de dividendes ou d’intérêts. »

La thèse de long terme reste intacte

Malgré la récente correction, NYDIG estime que le tableau d’ensemble pour le Bitcoin n’a pas changé. L’actif attire toujours plus l’attention des investisseurs institutionnels, certains États commencent prudemment à s’y intéresser, et le rôle du Bitcoin comme actif monétaire neutre et programmable reste, selon Cipolaro, particulièrement convaincant.

« Les événements de ces dernières semaines ne remettent pas en cause ce récit de long terme », affirme-t-il. « Mais la dynamique cyclique, alimentée par les flux, l’effet de levier et les comportements réflexifs, domine clairement aujourd’hui. »

Cipolaro prévient que la route à venir sera cahoteuse, comme lors des cycles précédents. « Les investisseurs doivent espérer le meilleur, tout en se préparant au pire. L’histoire montre que ces phases sont jalonnées de mouvements inattendus et de fortes montagnes russes émotionnelles. »