Bitcoin : les positions à effet de levier mettent le cours sous tension

Le Bitcoin (BTC) est tombé hier à son plus bas niveau depuis près de trois mois. Si les baisses de cours s’accompagnent généralement d’une réduction des positions à effet de levier, les traders ont au contraire accru leur recours à l’emprunt ces dernières semaines.

Un mouvement d’ampleur semble se préparer, alors que de nombreux investisseurs jettent l’éponge. Mais dans quel sens ?

Un ressort de plus en plus tendu

Le Bitcoin s’inscrit dans le rouge pour la sixième semaine consécutive et cède plus de 16 % depuis son sommet. Une série de pertes aussi longue est rare, et le sentiment de marché s’est rapidement retourné.

Au début du mois dernier, beaucoup envisageaient de nouveau des records. Désormais, de plus en plus d’investisseurs pensent que l’hiver des cryptomonnaies va se prolonger.

Dans le même temps, les positions ouvertes n’ont cessé d’augmenter tout au long de la correction. Cet indicateur mesure la valeur totale des contrats à terme en cours.

Les contrats à terme permettent aux traders de miser sur l’évolution du cours sans acheter directement la cryptomonnaie. Ils recourent souvent à l’emprunt pour amplifier leur exposition : c’est l’effet de levier. Avec un levier de dix, une variation de 1 % du cours se traduit par un gain ou une perte de 10 %.

C’est aussi là que réside le risque. Si le cours évolue trop fortement dans le mauvais sens, la mise est perdue et la plateforme clôture la position de force : c’est une liquidation.

Dans un marché baissier, ces liquidations touchent surtout les traders qui misaient sur une hausse, ce qui réduit normalement les positions ouvertes. Or, c’est exactement l’inverse qui se produit actuellement.

Les positions ouvertes se situent désormais au même niveau qu’en août. Avant cela, il fallait remonter à mai 2023 pour retrouver un tel niveau. Et les traders espèrent justement voir se répéter le scénario d’août : la liquidation de plusieurs milliards de dollars de positions à effet de levier avait propulsé le Bitcoin d’environ 63 000 à 81 000 dollars en une semaine.

La direction que prendra le marché reste très incertaine, mais la situation ressemble à un ressort de plus en plus tendu. Plus les montants empruntés s’accumulent, plus le mouvement risque d’être violent lorsque la tension se libérera.

Des milliards de positions vendeuses au-dessus du cours actuel

Les conditions d’un tel scénario semblent réunies. Environ 12,4 milliards de dollars de positions vendeuses, prises par des traders qui misent sur une baisse, auraient leur seuil de liquidation au-dessus du cours actuel. À l’inverse, seuls 1,4 milliard de dollars de positions acheteuses, qui misent sur une hausse, seraient menacés de liquidation sous le cours actuel.

La liquidation d’une position vendeuse impose un rachat. Ces achats poussent le cours à la hausse et déclenchent la liquidation d’autres positions vendeuses : c’est ce qu’on appelle un « short squeeze ».

La plus forte concentration se situe entre 76 000 et 78 000 dollars, soit environ 3 à 6 % au-dessus du cours actuel. Les positions vendeuses nettes, une estimation du volume de positions vendeuses ouvertes de manière agressive, atteindraient elles aussi un record.

Un tel mouvement n’a toutefois rien de certain. Les cartes de liquidation reposent sur des estimations des leviers utilisés. Après plusieurs semaines de baisse, il est par ailleurs logique que les seuils de liquidation des positions vendeuses se situent au-dessus du cours actuel.

Le taux de financement ne signale pas non plus une accumulation excessive de positions vendeuses. Il s’agit d’un paiement échangé toutes les huit heures entre détenteurs de positions acheteuses et vendeuses pour maintenir le prix des contrats à terme proche du cours au comptant. Selon CoinGlass , ce taux reste actuellement positif : ce sont donc toujours les acheteurs qui paient.

Sur les grandes plateformes d’échange, on compte en outre environ trois comptes positionnés à l’achat pour un à la vente. Ce sont précisément ces acheteurs qui ont subi les pertes : plus de 700 millions de dollars de positions acheteuses ont été liquidés au cours des dernières 24 heures, et ces ventes forcées ont accéléré la baisse.

Il s’agit de l’une des vagues de liquidations les plus déséquilibrées de l’année écoulée. Par le passé, de tels épisodes ont souvent coïncidé avec un point bas local, sans que cela constitue une garantie.

Le taux de financement n’a d’ailleurs pas besoin d’être très négatif pour qu’un important mouvement de rachats forcés se produise. En août, il était brièvement passé sous zéro avant que Washington ne donne l’impulsion : le Trésor américain avait annoncé une forte augmentation de ses rachats d’obligations d’État, puis les fonds Bitcoin avaient attiré des milliards de dollars.

Cette fois, l’étincelle pourrait venir du Moyen-Orient : depuis la semaine dernière, les cours du pétrole ont fortement reculé, les marchés intégrant moins le risque d’une nouvelle escalade entre l’Iran et les États-Unis, sur fond d’espoirs croissants d’un accord.