Bitcoin conquiert Wall Street, mais la facture arrive

Le cours du Bitcoin est sous forte pression alors que des milliards de dollars quittent les produits d’investissement américains. Depuis début octobre, une sortie massive touche les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis, tandis que les positions sur les futures sont également réduites de manière significative.

Parallèlement, un rebond vigoureux se fait attendre, bien que les marchés actions et l’or attirent les acheteurs. Que se passe-t-il, et pourquoi Wall Street semble-t-elle être le maillon faible à présent ?

Le cours du Bitcoin perd le soutien de Wall Street

Pendant des années, l’idée que Wall Street adoptait Bitcoin était perçue comme une bonne nouvelle. De grands gestionnaires d’actifs ont lancé des ETF au comptant, les fonds de pension ont investi et les hedge funds y ont vu des opportunités. Pour de nombreux investisseurs, cela ressemblait à une validation : Bitcoin était enfin mature et avait sa place parmi les grands.

Mais cette adoption révèle aujourd’hui une vulnérabilité.

Depuis octobre, environ 8,5 milliards de dollars ont quitté les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis. Sur le marché des futures, l’enthousiasme s’est également refroidi, avec une baisse des positions ouvertes sur le Chicago Mercantile Exchange d’environ deux tiers par rapport au pic de fin 2024. Ce n’est pas une simple correction, mais un véritable arrêt sur image.

Sur Coinbase, la bourse où de nombreuses institutions américaines sont actives, le prix est depuis longtemps inférieur à celui de Binance. Cette différence révèle d’où vient la pression à la vente. Les acteurs américains semblent préférer vendre plutôt qu’acheter.

Le cours du Bitcoin a chuté de plus de quarante pour cent. Il est frappant de constater que d’autres marchés, comme ceux des actions et de l’or, ont attiré des acheteurs pendant la même période. Cela crée une dissonance. De nombreux investisseurs considéraient Bitcoin comme une protection contre les turbulences, mais c’est le contraire qui se produit.

Autrefois, le prix était surtout déterminé par les investisseurs particuliers sur les plateformes de trading internationales. Ces deux dernières années, l’influence de l’argent institutionnel américain a considérablement augmenté, poussant le cours vers de nouveaux records. Maintenant que cet argent se retire, la force qui alimentait les précédents rallyes fait défaut.

La sortie des ETF et les arbitrages exercent une pression sur le BTC

Tout l’argent affluant vers Bitcoin ces dernières années n’était pas destiné à être conservé à long terme. Une partie des grandes entités jouait un jeu plus subtil et plus froid.

De nombreux hedge funds ont profité des arbitrages dits de base. Cela peut sembler complexe, mais en pratique, cela revenait à acheter du Bitcoin tout en vendant simultanément des contrats à terme à un prix légèrement supérieur. La différence entre les deux apportait du rendement. Ils ne spéculaient donc pas sur une hausse du cours du Bitcoin, mais sur un écart de prix.

Tant que cet écart était supérieur au taux d’intérêt des obligations d’État américaines, c’était une stratégie attrayante et relativement sûre. Mais lorsque cette prime a diminué, le calcul a changé. L’avantage a disparu, tout comme la motivation de rester investi dans Bitcoin. Les fonds se sont rapidement retirés.

Sur le marché des futures, cela est clairement visible. La demande pour les positions à effet de levier est retombée à des niveaux antérieurs à la frénésie des ETF en 2023. Moins de levier signifie moins de mouvements excessifs à la hausse. Mais cela signifie aussi qu’il y a moins d’acteurs prêts à absorber de grandes vagues de ventes.

Cela rend le marché plus mince et plus sensible que beaucoup d’investisseurs ne le pensent.

Pour ceux qui ont acheté du Bitcoin comme protection contre l’inflation ou les turbulences financières, la situation est désagréable. Au lieu d’un refuge sûr, la devise évolue désormais souvent avec les investissements risqués. Et les investisseurs qui jouaient surtout sur la vitesse et l’engouement déplacent leur argent vers des marchés où le momentum est actuellement présent, comme celui de l’or.

L’institutionnalisation amplifie les fluctuations

L’arrivée des grandes entités n’a pas éliminé les fluctuations sauvages du Bitcoin. Elles sont simplement réparties différemment. De nombreux nouveaux produits autour du BTC sont conçus pour générer des rendements en périodes calmes, par exemple en vendant des options. Cela atténue les mouvements du cours sur des marchés paisibles.

Mais dès qu’un événement majeur se produit, comme une mauvaise nouvelle macroéconomique ou une importante sortie des ETF, ce même système peut renforcer le mouvement. Ce qui apportait de la stabilité peut alors devenir un catalyseur supplémentaire.

Il y a aussi un autre facteur. De nombreux investisseurs entrés via des ETF se retrouvent actuellement en perte. Ils ont acheté à des prix plus élevés que le cours actuel du Bitcoin. Dès que le cours se redresse, certains en profitent pour sortir sans perte. Cela crée une pression à la vente précisément aux moments où une reprise est nécessaire.

Dans les cycles précédents, c’était différent. La hausse entraînait plus d’enthousiasme, attirant ainsi de nouveaux acheteurs. Cet effet d’entraînement semble maintenant plus faible. Le feu s’allume, mais s’éteint plus rapidement.

La grande question est donc de savoir si nous assistons à une correction normale au sein d’un marché haussier, ou à un changement plus profond de la structure du marché. Dans des actualités précédentes sur le Bitcoin, il avait déjà été signalé qu’une diminution des flux entrants pouvait être un signe d’affaiblissement du momentum.

Pour les investisseurs, cela reste ambigu. L’entrée de Wall Street a donné à Bitcoin plus de statut et de confiance. Mais tant que le capital américain hésite ou se retire, le cours du Bitcoin semble avoir du mal à rebondir de manière convaincante.