Bitcoin a-t-il atteint son pic ? Les analystes à Bitcoin Amsterdam sont partagés

À en juger par l’évolution du cours, on pourrait croire que Bitcoin (BTC) a définitivement troqué sa tendance haussière de longue date pour une dynamique baissière. Mais autant d’indices suggèrent que nous sommes, cette fois, entrés dans une toute autre phase.

Lors de Bitcoin Amsterdam 2025, trois analystes de renom ont livré leur avis sur l’état actuel du marché de Bitcoin. Nous, chez Newsbit, y étions et avons consigné l’essentiel.

Dragosch: le halving de Bitcoin pèse moins qu’avant

À Bitcoin Amsterdam, trois grands noms de la crypto se sont penchés sur une question qui plane depuis un moment: dans quel cycle Bitcoin évolue-t-il encore, au juste ?

Sous la houlette de Matt Crosby, les analystes Ben Cowen (Into The Cryptoverse), Rational Root et André Dragosch, directeur de la recherche chez Bitwise, ont échangé lors d’un débat qui a surtout mis en lumière à quel point la structure de marché de Bitcoin a changé.

Ces dernières années, ce ne sont pas les particuliers mais les institutionnels qui ont porté le cours. Dragosch a souligné que les ETF Bitcoin américains et les sociétés cotées ont désormais accumulé plus de 2,29 millions de BTC, soit 11,5 % de tous les bitcoins en circulation.

Pour Dragosch, l’impact du halving de Bitcoin n’est plus que l’ombre de ce qu’il a été. Le véritable moteur, dit-il, c’est la demande institutionnelle, dictée surtout par le cycle macroéconomique et la quantité de liquidités dans le système financier.

Ce qui rend de nombreux investisseurs nerveux, c’est que les deux derniers cycles de marché étaient presque des images miroir: marchés haussiers et baissiers duraient à chaque fois à peu près aussi longtemps. Si ce schéma se répète, le sommet de ce marché haussier serait donc déjà derrière nous. Puisque Bitcoin a encore inscrit début octobre un record à plus de 126 000 dollars avant de perdre depuis plus de 29 %, beaucoup craignent que le marché baissier ait déjà commencé.

Dragosch a aussi défendu le graphique très commenté qui met en regard la masse monétaire mondiale (M2) et le cours de Bitcoin. Selon lui, ce n’est pas un modèle à suivre à la minute près, mais il décrit bien une relation de long terme. Plus Bitcoin s’éloigne à la baisse de cette ligne de tendance M2, plus la probabilité d’un retour vers cette trajectoire de liquidité augmente.

Chez Bitwise, on estime que le pic du marché haussier n’a pas encore été atteint et que de beaux gains sont encore possibles l’an prochain.

Sur le graphique ci-dessous, on voit comment l’écart entre les deux lignes s’est progressivement creusé.

Autre lueur d’espoir pour la liquidité. En décembre, la banque centrale américaine arrête le resserrement de son bilan, mieux connu sous le nom de quantitative tightening (QT). En clair, elle ne retire plus d’argent du système en laissant arriver à échéance des obligations.

Une fois cela arrêté, la masse monétaire se stabilise et le marché respire davantage. Les banques disposent de plus de marge de manœuvre, et des actifs risqués comme Bitcoin pourraient en profiter.

Rational Root: BTC suit l’économie

L’analyste anonyme Rational Root inscrit explicitement Bitcoin dans le cycle conjoncturel plus large, c’est‑à‑dire les phases d’expansion et de ralentissement de l’économie. Ce qui le rapproche étonnamment de la position d’André Dragosch. Le cycle macroéconomique et le cycle conjoncturel évoluent en effet presque toujours de concert: quand les banques centrales assouplissent, l’économie accélère; en période de durcissement, elle ralentit.

Selon Root, Bitcoin n’a donc jamais été un simple récit de halving. Avant 2008, on observait des cycles économiques de huit ans; après la crise financière, ils sont devenus plus courts, autour de quatre ans. Soit précisément l’intervalle du halving de Bitcoin. Cette superposition a longtemps fait passer le halving pour le moteur principal des sommets et des creux.

Mais, dit Root, cette grille de lecture est désormais dépassée.

Le halving a toujours un effet, mais son impact est éclipsé par l’ampleur du marché et l’afflux de capitaux via les ETF. Bitcoin glisse ainsi de plus en plus vers un véritable actif macro. Les investisseurs particuliers n’ont tout simplement plus la puissance de feu nécessaire pour provoquer un sommet parabolique comme en 2017 et 2021.

Il pointe aussi la pression vendeuse des anciens. Ceux qui sont dans Bitcoin depuis 2013 ou 2017 affichent des gains multipliés par mille. Pour ce groupe, tout ce qui dépasse le seuil psychologique des 100 000 dollars est un moment logique pour prendre des profits. Non pas parce qu’ils perdent leur conviction, mais parce qu’ils peuvent changer de niveau de vie. Cela génère une offre supplémentaire sur les plus hauts du marché.

Root ne s’inquiète pas de voir Bitcoin bouger de plus en plus comme une valeur tech. Au contraire: c’est, selon lui, exactement ainsi que se comportent des marchés matures.

Cowen se montre moins optimiste

Ben Cowen voit les choses autrement. Il reste l’un des plus fervents défenseurs du cycle classique lié au halving, et il l’a clairement fait entendre sur scène.

« Je suis plutôt du genre: si ça marche, on ne touche pas. Et je suis dans la crypto depuis longtemps, donc je crois toujours au cycle de quatre ans », a‑t‑il expliqué.

Selon Cowen, le sommet de ce marché haussier devrait toujours intervenir avant la fin de l’année. Le jour du panel, le bitcoin évoluait encore au‑dessus des 100 000 dollars, mais depuis, le cours est 10 000 dollars plus bas. Il s’attend néanmoins à ce qu’un éventuel marché baissier soit moins profond cette fois, faute d’un sommet euphorique en blow‑off. Lors du précédent marché baissier, de novembre 2021 à novembre 2022, Bitcoin avait encore perdu 77 %.

Rien d’alarmant pour l’avenir

Même s’ils restent en désaccord sur la question de savoir si le cycle s’allonge ou s’il a déjà culminé, ils tombent d’accord sur un point:

Bitcoin a franchi un nouveau cap et s’intègre, lentement mais sûrement, au cœur du système financier.

Les prochains mois diront si le cours de Bitcoin suit sa trajectoire habituelle ou emprunte, cette fois, une nouvelle voie. Quoi qu’il arrive, les trois hommes n’en perdent pas le sommeil. À long terme, ils restent imperturbablement optimistes.