Bessent « fera tout ce qu’il faut » pour faire baisser les taux, un signal positif pour le Bitcoin

Le ministère américain des Finances veut désormais employer tous les moyens pour faire baisser des taux historiquement élevés sur le marché obligataire. Washington s’inquiète visiblement de la situation dans laquelle il s’est placé. Et le Bitcoin (BTC) en profite à plusieurs égards.

Washington surveille les taux depuis déjà un certain temps

Le rendement des obligations d’État américaines à long terme progresse depuis longtemps. Au plus haut de la semaine dernière, son niveau le plus élevé depuis 2007, les investisseurs exigeaient plus de 5,3 % pour prêter leur argent à l’État américain pendant trente ans. Il y a deux ans, ce taux était encore inférieur à 4 %.

Sur les marchés financiers, le rendement est toujours lié au risque. Les investisseurs demandent davantage parce qu’ils perçoivent davantage de dangers : en l’occurrence, l’inflation, une dette publique de plus de 40 000 milliards de dollars et un déficit budgétaire qui ne se réduit toujours pas.

Cette part supplémentaire du rendement porte un nom : la prime de terme, c’est-à-dire la rémunération de l’incertitude liée à une échéance longue. C’est précisément cette composante qui augmente fortement aujourd’hui.

Il ne s’agit pas d’une crainte de voir les États-Unis ne pas rembourser leur dette. Washington emprunte dans sa propre monnaie et, tant que le dollar reste la devise de réserve mondiale, les acheteurs sont au rendez-vous.

Le problème tient à l’offre. À une dette de plus de 40 000 milliards de dollars s’ajoute chaque année un nouveau déficit, et tous ces titres doivent trouver preneur. Une offre plus abondante signifie des prix plus bas, donc des rendements plus élevés.

Le Congressional Budget Office a relevé sa prévision de déficit annuel à 2 100 milliards de dollars, soit 200 milliards de plus qu’en février.

Ces intérêts retombent ensuite sur le budget lui-même. Il n’existe pas d’excédent pour les financer, ils sont donc empruntés à leur tour : encore plus de titres à émettre, et le cercle recommence. Plus l’inflation est élevée, plus le pouvoir d’achat de l’argent prêté s’érode également.

La charge d’intérêts est déjà considérable. Jusqu’en juillet inclus, Washington a versé 931 milliards de dollars d’intérêts, soit 11 % de plus qu’un an plus tôt, et seuls la Sécurité sociale et les dépenses de santé coûtent davantage. La situation devient encore plus problématique lorsque les dettes contractées à l’époque de l’argent gratuit doivent être refinancées aux taux actuels.

Il n’est donc pas surprenant d’avoir déjà vu Washington hésiter à plusieurs reprises face à ces niveaux de taux élevés. À Wall Street, l’expression TACO circule depuis plus d’un an, pour Trump Always Chickens Out, une formule popularisée par le chroniqueur Robert Armstrong du Financial Times pour souligner les reculades de Donald Trump.

Le président Donald Trump a reporté en avril 2025 de quatre-vingt-dix jours ses droits de douane, juste après une vague de ventes sur le marché obligataire. Les gens avaient eu « un peu peur », a-t-il expliqué par la suite.

Le scénario a été similaire avec l’Iran. Fin mars, la guerre a fait grimper le prix du pétrole et, avec lui, les anticipations d’inflation, avant qu’un cessez-le-feu ne fasse nettement refluer les taux.

La banque centrale ne peut pas agir, Washington prend donc le relais

Cette fois, Washington passe effectivement à l’action.

Le 19 août, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a doublé le volume des rachats d’obligations d’État à long terme, de 2 à au moins 4 milliards de dollars par opération. L’annonce est intervenue en dehors du calendrier habituel que le ministère suit depuis des années.

Les taux longs ont immédiatement réagi. Le rendement à trente ans est passé de 5,34 % à environ 5,19 %.

Deux jours plus tard, ce gain s’était déjà évaporé. Le message du marché était clair : l’initiative est bienvenue, mais elle ne règle pas le problème de fond.

Et c’est exact. L’argent utilisé pour ces rachats provenait de nouveaux emprunts à court terme : autrement dit, on emprunte pour rembourser. La dette n’a pas diminué, elle a simplement été raccourcie.

Bessent a ensuite fait savoir que 4 milliards de dollars ne constituaient pas un plafond. Selon des médias américains, il aurait même affirmé qu’il ferait « tout ce qui est nécessaire » pour faire baisser les taux.

Trump est allé encore plus loin vendredi soir. « L’intervention ultime, c’est notre armée. Et si nous devons l’utiliser, nous le ferons », a-t-il déclaré, sans expliquer comment cela pourrait fonctionner.

La réalité est que la banque centrale ne peut pas abaisser les taux, car l’inflation s’établit à 3,5 % pour un objectif de 2 %. Une telle décision ne ferait qu’alimenter les inquiétudes sur les prix, ce qui pousserait le marché obligataire dans la direction opposée.

À Washington, on le sait, et c’est pourquoi les autorités sortent elles-mêmes l’artillerie lourde. Hier , on a appris que les réserves de trésorerie pourraient être mobilisées afin de racheter davantage d’obligations d’État à long terme.

Il s’agit de puiser dans le Treasury General Account (TGA). C’est le compte courant de l’État américain auprès de la banque centrale. Les recettes fiscales y entrent, les dépenses en sortent.

Il s’agit d’argent déjà existant. Aucune nouvelle émission n’est nécessaire et, lors d’un rachat, ces fonds reviennent vers les banques et les investisseurs.

Cela crée de véritables liquidités : davantage d’argent disponible dans le système. Comparés aux 4 milliards de dollars par opération, 950 milliards offrent une marge équivalente à près de 240 rachats.

Le Bitcoin est sensible à la liquidité

Reste à savoir si ces fonds seront effectivement utilisés, et dans quelle mesure. L’effet sur le marché obligataire demeure également incertain.

À court terme, cela peut relâcher la pression. À long terme, le véritable problème ne fait que s’aggraver.

Il faut aussi rappeler que le Treasury General Account devra un jour être reconstitué. Les liquidités ressortiront alors du marché tout aussi rapidement.

À court terme, cela peut relâcher la pression. À long terme, le véritable problème ne fait que s’aggraver.

C’est précisément pour cette raison que l’or et le Bitcoin reviennent au centre de l’attention. Ils ne sont la dette de personne et leur offre est fixe.

Or le Bitcoin réagit plus fortement à la liquidité que presque tout autre actif. André Dragosch, responsable de la recherche chez Bitwise Europe, calcule depuis 2020 un bêta de 2,80 par rapport à la masse monétaire mondiale.

Ce bêta mesure l’ampleur avec laquelle un cours évolue en fonction d’un autre facteur. Le Bitcoin est ainsi près de deux fois plus sensible que les sept plus grandes valeurs technologiques américaines, et nettement plus sensible que l’or. Cela tient surtout à sa position élevée sur l’échelle du risque. Lorsque les conditions de marché s’assouplissent, les investisseurs recherchent plus volontiers du rendement supplémentaire.

À cela s’ajoute le fait qu’une baisse des taux rend l’alternative sans risque moins attractive. Si une obligation d’État sûre rapporte moins, les investisseurs sont plus enclins à prendre du risque.

Tout le monde ne s’en réjouit pas. Le teneur de marché Citadel Securities qualifie l’utilisation du TGA de « répression financière » susceptible « d’affaiblir le dollar et d’alimenter l’inflation » : en clair, l’État pousse les taux sous le niveau que le marché exigerait de lui-même.

Si la boîte à outils de Bessent produit peu d’effets, la banque centrale sera finalement la seule à pouvoir encore sauver le marché obligataire. Mais le prix à payer serait une inflation plus élevée, précisément ce que le nouveau président Kevin Warsh veut combattre.