Les projets potentiels d’ASML inquiètent les investisseurs de BE Semiconductor Industries, le fabricant néerlandais d’équipements pour semi-conducteurs plus connu sous le nom de Besi. Bank of America avertit qu’ASML pourrait entrer sur un marché crucial pour la croissance future de Besi. La réaction en Bourse a été immédiate : mardi, l’action Besi a perdu jusqu’à 6,4 %.
La banque américaine a abaissé sa recommandation sur Besi à « neutre » et réduit son objectif de cours de près de moitié. Selon ses analystes, le cours actuel ne reflète pas suffisamment le risque de voir ASML devenir un nouveau concurrent.
ASML menace un marché clé pour la croissance de Besi
Les inquiétudes portent sur la liaison hybride, une technique qui consiste à relier directement les surfaces des puces, sans les interconnexions métalliques traditionnelles. Elle permet notamment de dissiper la chaleur plus efficacement.
Cette technologie revêt une importance particulière pour Besi, qui compte en faire un moteur majeur de sa croissance dans les prochaines années. En août, le groupe a indiqué aux investisseurs que, dans un scénario optimiste, il pourrait livrer plus de 2 000 machines par an à l’horizon 2030.
Les ambitions sont élevées. Selon son rapport annuel de 2025, Besi avait déjà reçu plus de 150 commandes au total. Les analystes de Bernstein estiment par ailleurs qu’en 2028, environ trois machines de liaison hybride livrées sur quatre seront fournies par Besi.
L’arrivée éventuelle d’ASML pourrait donc avoir des conséquences importantes. Les analystes de Bank of America, dirigés par Didier Scemama, estiment que cette menace n’est pas suffisamment prise en compte dans le cours de Bourse. Selon eux, cette incertitude pourrait continuer de peser sur le titre tant qu’ASML n’aura pas précisé ses intentions.
ASML a déjà fait ses premiers pas dans l’assemblage avancé des puces. Le groupe a livré l’an dernier son premier produit destiné à ce domaine. Son directeur général, Christophe Fouquet, a également indiqué en avril qu’ASML continuait d’étudier les moyens d’accompagner ses clients dans la liaison hybride.
Ce domaine pourrait offrir une opportunité à ASML. Les fabricants de semi-conducteurs peinent à produire de manière constante des puces fonctionnelles avec la précision extrême qu’exige l’empilement de composants logiques et de mémoire. Or, la très haute précision est précisément un domaine dans lequel ASML dispose d’une solide expérience.
Bank of America ne s’attend toutefois pas à ce qu’ASML s’empare immédiatement d’une grande part du marché de Besi. Selon la banque, la seule perspective de voir arriver un concurrent d’une telle envergure suffit à créer de l’incertitude.
Besi suscite aussi l’intérêt des géants américains des semi-conducteurs
La concurrence potentielle d’ASML intervient à un moment délicat. L’action Besi a enregistré la plus mauvaise performance du Stoxx 600 au cours du dernier trimestre. Depuis son sommet de juin, elle a perdu environ 40 %. Malgré ce recul, le titre affiche encore une hausse d’environ 45 % depuis le début de 2026.
Parallèlement, Besi est devenu une cible de rachat potentielle. Reuters avait indiqué que les groupes américains d’équipements pour semi-conducteurs Lam Research et Applied Materials avaient approché l’entreprise néerlandaise.
Selon ces informations, Besi a fait appel à la banque d’affaires Morgan Stanley. Les discussions auraient débuté à la mi-2025, avant d’être temporairement suspendues en raison des tensions entre Washington et Bruxelles, puis de reprendre.
Applied Materials détient par ailleurs une participation de 9 % dans Besi depuis avril 2025. En mars, le groupe néerlandais a réaffirmé sa volonté de rester indépendant.
Un éventuel rachat américain ne relèverait pas uniquement d’un accord entre entreprises. Depuis 2023, le secteur des semi-conducteurs est soumis aux Pays-Bas à la législation permettant d’examiner les investissements étrangers dans les secteurs sensibles. Une offre sur Besi nécessiterait donc également l’approbation des autorités néerlandaises.
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