Au Japon, un tournant historique qui pourrait peser sur le Bitcoin

Le Japon semble enfin sortir de la morosité économique qui l’a pénalisé pendant près de trente ans. Selon David Lebovitz, stratège chez JPMorgan Asset Management, l’économie japonaise affiche pour la première fois depuis des décennies une croissance nominale clairement perceptible.

La nouvelle paraît encourageante pour le Japon. Mais ce redressement pourrait aussi avoir des répercussions sur le marché des cryptomonnaies. Des taux japonais plus élevés mettraient fin à une importante source de financement bon marché, dont les investisseurs en Bitcoin (BTC) et dans d’autres actifs risqués ont longtemps profité.

Le Bitcoin sous pression avec la fin de l’argent japonais bon marché ?

Après l’éclatement de la bulle immobilière et boursière japonaise autour de 1990, le pays a traversé des décennies de croissance faible et de faible inflation. La Banque du Japon a donc maintenu ses taux proches de zéro pendant des années, avant d’instaurer finalement des taux négatifs.

Le yen est ainsi devenu une devise privilégiée pour les opérations dites de carry trade. Les investisseurs empruntent à faible coût en yens japonais, puis placent ces fonds dans des actifs offrant un rendement plus élevé, comme les obligations d’État américaines, les valeurs technologiques ou les cryptomonnaies.

Avec le redressement de l’économie japonaise et la remontée de l’inflation, la situation évolue. Le taux directeur s’établit désormais à 1 %, son plus haut niveau depuis plus de trente ans. La forte pression sur les prix observée en juillet accroît en outre la probabilité que la Banque du Japon relève ses taux à 1,25 % en septembre.

Chaque hausse de taux renchérit les emprunts en yens. Le carry trade devient ainsi moins attractif.

La faiblesse du yen accentue la pression sur le Japon

La faiblesse du yen joue également un rôle majeur. Le taux de change a récemment frôlé 164 yens pour un dollar. Il s’agit de son plus haut niveau depuis environ quarante ans. Plus ce taux est élevé, plus la monnaie japonaise est faible.

Le Japon et les États-Unis sont alors intervenus conjointement pour soutenir le yen. Le taux de change s’est d’abord redressé vers 155 yens pour un dollar, avant de repasser au-dessus de 159.

À plus long terme, une hausse des taux peut contribuer à renforcer la devise. Mais elle comporte aussi de nouveaux risques. Les banques et assureurs japonais détiennent d’énormes volumes d’obligations d’État. Lorsque les taux montent, la valeur des obligations existantes recule et les pertes latentes s’alourdissent.

Pourquoi les taux japonais comptent pour le cours du Bitcoin

Pour les cryptomonnaies, le principal risque tient à un débouclage brutal des carry trades. Si les emprunts en yens deviennent plus coûteux tandis que la devise continue de perdre de la valeur, les investisseurs peuvent décider de vendre leurs placements étrangers afin de rembourser leurs prêts en yens.

C’est déjà arrivé à grande échelle en 2024. Une hausse inattendue des taux de la Banque du Japon s’était alors accompagnée d’une forte pression vendeuse sur les actions et sur le Bitcoin.

Pour l’heure, ce scénario n’est pas d’actualité. L’écart de taux entre le Japon et les États-Unis reste important, ce qui continue de rendre les carry trades attractifs. Une nouvelle hausse des taux pourrait toutefois réduire encore cet écart et remettre les marchés financiers sous pression.

Pour le Japon, le retour de la croissance économique marque un tournant historique. Pour les investisseurs, il signale surtout qu’une ère d’argent japonais extrêmement bon marché touche progressivement à sa fin.