ASML porte un quart de la hausse des Bourses européennes : jusqu’où va le risque ?

Le fabricant néerlandais de machines pour semi-conducteurs ASML représente à lui seul près d’un quart de la progression des Bourses européennes cette année. Une hausse aussi concentrée n’avait plus été observée depuis des années, rendant le marché plus vulnérable que ne le suggèrent les indices.

Comment ASML tire l’indice vers le haut

Le Stoxx Europe 600, qui regroupe les 600 plus grandes sociétés cotées en Europe, gagne 8,8 % depuis le début de l’année. Près de 60 % de cette hausse provient de dix valeurs, selon des données de Bloomberg.

ASML représente à elle seule près d’un quart de la progression. La banque britannique HSBC arrive loin derrière, avec une contribution de 8 %.

Deux facteurs se conjuguent. Le titre est passé cette année d’environ 1 000 à près de 1 550 euros, et ASML figure parmi les plus fortes pondérations de l’indice.

Plus une entreprise est importante, plus elle pèse dans l’évolution de l’indice. Une hausse de 55 % d’ASML a donc un effet bien plus marqué que la même progression d’un assureur de taille moyenne.

Ces dix valeurs ont apporté à elles seules un peu plus de 5 points de pourcentage. Les quelque 590 autres sociétés ont contribué à moins de 4 points.

Cette moyenne masque pourtant des fragilités. L’indice progresse cette année au même rythme qu’à la même période l’an dernier, mais le nombre d’entreprises ayant reculé de plus de 20 % a plus que doublé.

La situation tranche avec les trois années précédentes. L’indice avait alors grimpé de 55 %, porté à la fois par les banques, l’industrie et la santé, tandis que la contribution d’ASML était restée inférieure à 5 %.

Les actions européennes suspendues aux puces d’IA

La performance de cette année provient presque entièrement d’un seul segment : les semi-conducteurs.

Infineon et STMicroelectronics ont longtemps été considérés comme des fabricants de puces destinées à l’automobile et à l’industrie. Depuis que l’euphorie autour de l’IA s’est propagée des géants américains du cloud aux fabricants de puces du monde entier, ils sont valorisés comme des fournisseurs des centres de données dédiés à l’IA.

C’est précisément ce qui bouscule l’argument qui avait incité les investisseurs à acheter l’Europe. La technologie ne pèse que 8 % dans le Stoxx 600, contre 26 % pour les valeurs financières. À titre de comparaison, la technologie représente 36 % du S&P 500, l’indice regroupant les 500 plus grandes entreprises américaines.

Sur le papier, l’exposition est bien diversifiée, mais dans les faits, les rendements proviennent encore largement du secteur technologique.

Aneeka Gupta, directrice de la recherche macroéconomique chez WisdomTree UK, y voit un risque.

« Le profil de rendement s’est fortement resserré. Cela crée une vulnérabilité évidente à court terme. »

Les investisseurs mettent ainsi de plus en plus leurs œufs dans le même panier. Si le secteur des puces venait à décrocher, il resterait peu de relais pour soutenir les Bourses européennes.

Wall Street sanctionne les plus gros dépensiers

Cette demande de puces dépend des milliards que les entreprises technologiques américaines investissent dans l’IA. Pendant trois ans, le marché a interprété ces dépenses comme un signe d’ambition. Ceux qui investissaient le plus massivement étaient censés dominer demain le marché de l’IA, et les fortes dépenses d’investissement étaient donc récompensées par une hausse des cours.

Désormais, le marché considère ces mêmes dépenses comme une charge. Leur rentabilité reste lointaine et incertaine, tandis que la facture pèse déjà sur les flux de trésorerie.

Alphabet, la maison mère de Google, a vu son chiffre d’affaires dans le cloud bondir de 82 %, mais le titre a tout de même perdu plus de 7 % jeudi. En cause : les dépenses d’investissement consacrées aux centres de données et aux puces. Celles-ci pourraient atteindre jusqu’à 205 milliards de dollars et ont fait basculer le flux de trésorerie disponible en territoire négatif pour la première fois depuis 2004.

Cette réaction montre que les investisseurs exigent de plus en plus de preuves de la rentabilité des investissements dans l’IA. Cette semaine, le récit boursier autour de l’IA sera de nouveau mis à l’épreuve avec les résultats trimestriels de Microsoft, Meta, Amazon et Apple. Ces publications seront également déterminantes pour les Bourses européennes.

Les marchés actions ont en tout cas, comme Bitcoin (BTC), bien commencé la semaine, alors que les prix du pétrole chutent après la pause dans les combats entre l’Iran et les États-Unis.