Warsh prône un nouveau pacte entre la Fed et le ministère – indépendance remise en question

Kevin Warsh, envisagé comme le nouveau président de la Réserve fédérale, souhaite réviser la relation entre la banque centrale et le ministère américain des Finances à travers un nouvel accord. Ce projet ravive le débat sur l’indépendance de la Fed et l’impact sur le marché des obligations d’État américaines, évalué à 30 000 milliards de dollars.

Un nouvel accord pourrait avoir de grandes conséquences

Au cœur du plan de Warsh se trouve un nouvel accord entre la Fed et le Trésor, inspiré de l’accord historique de 1951. À l’époque, ce pacte avait mis fin à l’influence directe du gouvernement sur la politique monétaire et avait jeté les bases d’une banque centrale indépendante.

Selon Warsh, cette séparation s’est estompée ces dernières années. Après la crise financière et pendant la pandémie, la Fed a racheté pour des milliers de milliards de dollars d’obligations d’État, augmentant ainsi son bilan à plus de 6 000 milliards de dollars et devenant un acteur dominant sur le marché obligataire.

Avec un nouvel accord, Warsh veut inverser cette tendance. Son idée est que la Fed fixe à l’avance la taille de son bilan et les conditions dans lesquelles elle peut intervenir sur le marché obligataire. Le ministère des Finances ajusterait ensuite son émission de dette en conséquence.

En période normale, la Fed ne procéderait plus à des achats d’obligations à grande échelle. Ce ne serait possible qu’en cas d’urgence réelle, et de manière aussi temporaire que possible.

Critique virulent du bilan gonflé de la Fed

Warsh est connu pour être un critique virulent de l’assouplissement quantitatif, le rachat massif d’obligations par la Fed. Selon lui, cette politique a perturbé le marché et incité le gouvernement à accepter des déficits de plus en plus importants.

Il affirme que la Fed a en fait violé l’esprit de l’accord de 1951 en maintenant structurellement des obligations d’État à long terme dans son bilan, maintenant ainsi artificiellement les taux bas et sous-estimant les risques d’inflation.

Warsh plaide donc pour une réduction du bilan et un déplacement vers des obligations à court terme, telles que les bons du Trésor. Selon lui, cela rendrait la politique plus prévisible et rétablirait le mécanisme de prix sur le marché obligataire.

Craintes d’ingérence politique

Les critiques craignent qu’un nouvel accord n’ouvre la porte à des pressions politiques. Surtout parce que le président Donald Trump a déjà indiqué que la Fed devrait tenir compte de l’augmentation rapide des charges d’intérêt du gouvernement, qui s’élèvent à près de 1 000 milliards de dollars par an, lors de la fixation des taux.

Selon les opposants, un tel accord pourrait être perçu comme une garantie implicite que la Fed continuera de soutenir la dette publique. Cela saperait la crédibilité de la lutte contre l’inflation et augmenterait la volatilité sur le marché.

Warsh lui-même affirme le contraire. Selon lui, des accords clairs doivent empêcher la Fed d’être de nouveau entraînée dans un soutien structurel au gouvernement.

Un faucon, mais pas un partisan de la hausse des taux

Il y a deux semaines, Trump a désigné Warsh pour succéder à Jerome Powell.

Il est considéré comme le candidat le plus conservateur parmi ceux qui avaient été évoqués. Les analystes le décrivent comme un faucon qui privilégie la stabilité financière et la lutte contre l’inflation. Ce n’est pas un hasard si le Bitcoin (BTC) et les actions ont connu une chute marquée après l’annonce.

En même temps, il n’est pas nécessairement partisan de taux plus élevés. Depuis l’élection de Trump, Warsh plaide au contraire pour des marges de manœuvre permettant des baisses de taux, notamment parce que la croissance de la productivité entraînée par l’IA pourrait freiner structurellement l’inflation.

Trump a cherché à dissiper les inquiétudes concernant un resserrement en déclarant explicitement qu’il n’aurait pas proposé Warsh s’il avait exprimé le souhait d’augmenter les taux.

Bien que Trump et le secrétaire au Trésor Scott Bessent recherchent ouvertement une plus grande coordination avec la Fed, de nombreux experts de marché ne s’attendent pas à une prise de contrôle politique directe de la banque centrale. Les décisions relatives aux taux restent entre les mains d’un comité élargi et les dirigeants régionaux de la Fed ont récemment été renommés.