Strategy survit à nouveau à un krach du Bitcoin grâce à une stratégie audacieuse

Strategy, l’entreprise Bitcoin de Michael Saylor, a de nouveau résisté à une forte correction du marché des cryptomonnaies grâce à une stratégie de financement agressive et créative.

Le 5 février, la situation semblait encore sombre. Le cours du Bitcoin avait été divisé par deux par rapport à son sommet, tandis que l’action de Strategy chutait encore plus. C’est par cette action que l’entreprise finance une grande partie de ses énormes achats de Bitcoin. Ce même jour, Strategy a annoncé une perte de 12,4 milliards de dollars.

Trois mois plus tard, la société a de nouveau présenté des résultats nettement négatifs. Au premier trimestre, la perte s’est creusée à 12,5 milliards de dollars, en grande partie en raison de dépréciations de plusieurs milliards sur son stock de Bitcoin évalué à environ 67 milliards de dollars.

Cependant, les investisseurs semblent à peine préoccupés. Le cours du Bitcoin a depuis rebondi vers 80 000 dollars, et l’action de Strategy a suivi le mouvement. Michael Saylor est ainsi de nouveau sous les feux des projecteurs du marché des cryptomonnaies, alors que les risques fondamentaux liés à sa stratégie restent en grande partie inchangés.

Les actions préférentielles soutiennent Strategy

Le redressement de Strategy est en grande partie dû aux actions préférentielles perpétuelles, qui versent un dividende fixe, similaire aux obligations, tout en possédant des caractéristiques d’actions ordinaires.

Michael Saylor, cofondateur et président du conseil d’administration de l’ancienne société de logiciels MicroStrategy, utilise cette structure pour continuer à financer les énormes achats de Bitcoin de l’entreprise. Elle a ainsi pu attirer de nouveaux capitaux même lors de la récente chute.

Selon des observateurs du marché, l’entreprise joue désormais un rôle clé dans la demande de Bitcoin, alors même que les investisseurs mondiaux restent incertains en raison des tensions croissantes au Moyen-Orient. Rien qu’en avril, Strategy a acheté pour plus de 4 milliards de dollars de Bitcoin.

Les investisseurs particuliers pénètrent le marché de niche

Les actions préférentielles sont généralement émises par les banques, les services publics et les fonds immobiliers pour répondre aux exigences de capital des régulateurs. Ces produits sont habituellement destinés aux grands investisseurs institutionnels, tels que les fonds de pension.

Strategy adopte une approche totalement différente. L’entreprise cible ses actions préférentielles, appelées Stretch, directement vers les investisseurs particuliers via des plateformes comme Robinhood et Charles Schwab. Présentées comme une alternative aux fonds monétaires, les rendements se rapprochent en réalité de ceux des obligations à haut rendement, dites junk bonds, qui présentent un risque beaucoup plus élevé.

Selon Michael Youngworth, responsable de la stratégie mondiale des actions convertibles et préférentielles chez Bank of America, Strategy a su identifier une cible spécifique.

« Ils ont trouvé leur public », dit-il. « Ce sont des investisseurs qui ont confiance en la ‘Banque de MicroStrategy’. Tant que les gens sont à l’aise avec le risque, je comprends pourquoi c’est attrayant pour les investisseurs particuliers. C’est probablement aussi pourquoi Saylor peut continuer ainsi. »

La prime a disparu, les critiques ont augmenté

Avant l’effondrement de près de 50 % des actions ordinaires de Strategy l’année dernière, Saylor profitait de l’écart entre le cours des actions de Strategy et le prix du Bitcoin. Cette prime lui permettait de vendre de nouvelles actions lors des marchés haussiers de la cryptographie sans trop diluer les actionnaires existants.

Quand cette prime a presque disparu, les sceptiques sont passés à l’action. Le célèbre vendeur à découvert Jim Chanos a commencé à shorter les actions de Strategy et a qualifié la stratégie de Saylor d’insoutenable.

Le mécanisme fonctionne tant que Bitcoin continue de monter

La stratégie de Strategy repose finalement sur une hypothèse cruciale : que le cours du Bitcoin continue de grimper à long terme. Tant que cela se produit, l’intérêt des investisseurs demeure élevé. Les investisseurs particuliers, en particulier, se lancent par crainte de manquer de futurs gains.

Mais dès que cette demande diminue, un problème surgit. Strategy collecte constamment de nouveaux capitaux pour acheter davantage de Bitcoin. Si ce flux de capitaux s’arrête, le mécanisme sur lequel l’entreprise repose s’interrompt également : des prix du Bitcoin en hausse entraînent plus d’investisseurs, ce qui permet ensuite d’acheter encore plus de Bitcoin.

Michael Saylor reconnaît ce risque, mais souligne en même temps la structure de financement de l’entreprise comme un important tampon.

« En fin de compte, nous pouvons exécuter cette stratégie parce que nous ne la finançons pas avec les flux de trésorerie opérationnels d’une entreprise normale », a déclaré Saylor la semaine dernière lors de la conférence Bitcoin 2026 à Las Vegas. « Nous la finançons avec des investissements en capital. La vraie question est donc de savoir si vous pouvez obtenir un rendement de plus de 11,5 % à long terme sur ce capital. »

Strategy n’exclut plus la vente de Bitcoin

Bien que Strategy ait été longtemps réputée comme l’un des plus fervents détenteurs de Bitcoin sur le marché, l’entreprise n’exclut plus ouvertement les ventes futures.

Lors de la présentation des résultats trimestriels, le PDG Phong Le a déclaré que Strategy était prête à vendre du Bitcoin si cela s’avérait financièrement avantageux pour les actionnaires.

« La possibilité de vendre du Bitcoin pour des dollars américains, ou de rembourser la dette lorsque cela améliore la quantité de Bitcoin par action, est quelque chose que nous examinerons certainement à l’avenir », a déclaré Le. « Nous n’allons pas simplement dire que nous ne vendrons jamais de Bitcoin. Notre objectif reste toutefois de continuer à accroître la position totale en Bitcoin de l’entreprise à long terme. »

Ce n’est d’ailleurs pas la première fois que Strategy cède du Bitcoin. En 2022, l’entreprise a déjà vendu une partie de son stock, notamment pour bénéficier d’avantages fiscaux sur les gains antérieurs liés à ses achats de Bitcoin.