Strategy bientôt exclu des indices ?: MSCI réexamine la place des entreprises crypto

La chute des cours sur le marché crypto du 10 octobre semblait au départ s’être produite sans raison apparente. Entre-temps, il est apparu qu’une annonce du géant des indices MSCI, publiée le même jour, pourrait offrir une explication. Dans un post sur X, l’analyste de marché Ran Neuner récapitule les faits. Que se passe-t-il exactement ?

MSCI pose des questions critiques sur les entreprises crypto dans ses indices

MSCI est le deuxième plus grand fournisseur mondial d’indices boursiers et de benchmarks financiers. C’est notamment MSCI qui décide quelles entreprises sont intégrées dans ses indices. Le groupe se penche actuellement sur la question de savoir si les entreprises dont les actifs crypto constituent l’activité principale doivent encore être considérées comme des sociétés ordinaires. Elles ressemblent en effet davantage à des fonds d’investissement. 

Et c’est précisément cette question qui pourrait expliquer pourquoi le marché des crypto-actifs traverse actuellement une zone de turbulences. L’issue de cette révision pourrait en outre être décisive pour les entreprises qui ont acheté de la crypto l’année dernière, ainsi que pour la suite du cycle crypto actuel.

Le 10 octobre, MSCI a publié un document de consultation dans lequel le groupe estime que les sociétés liées aux crypto-actifs n’ont peut-être pas leur place dans les indices d’actions passifs. Le cœur du problème concerne la structure des entreprises dites Digital Asset Treasuries (DAT). Il s’agit de sociétés qui détiennent et gèrent principalement des cryptomonnaies comme Bitcoin (BTC). Un exemple bien connu est bien sûr Strategy (MSTR), la société de Michael Saylor.

Que font exactement les DAT ?

La stratégie de ces sociétés est relativement simple : en inscrivant activement des crypto-actifs à leur bilan, leur capitalisation boursière augmente. Elles deviennent ainsi éligibles à une inclusion dans les grands indices. Cette inclusion génère une pression acheteuse supplémentaire de la part des fonds indiciels passifs, ce qui fait encore grimper le cours et mène à une intégration dans toujours plus d’indices. Selon MSCI, cet effet boule de neige crée une boucle de rétroaction problématique.

Dans le cadre de la consultation, MSCI se demande ouvertement si ces sociétés ne devraient pas plutôt être classées comme des fonds d’investissement. Si tel était le cas, elles seraient exclues des indices d’actions passifs. La décision définitive est attendue pour le 15 janvier 2026.

Les conséquences potentielles de cette reclassification sont considérables. Si MSCI décide que des entreprises comme Strategy ne peuvent plus être qualifiées de sociétés ordinaires, elles seront retirées des indices MSCI. Elles perdraient ainsi une source essentielle de flux passifs. Les investisseurs institutionnels, tels que les ETF’s, les fonds de pension et les trackers indiciels, seraient alors contraints de réduire leurs positions.

Risque de sortie massive de capitaux en cas de décision défavorable

Cette incertitude offre une piste pour expliquer pourquoi le marché crypto a soudain décroché le 10 octobre. Les investisseurs ont anticipé un scénario dans lequel des acteurs majeurs comme Strategy perdraient l’accès à de nouveaux capitaux. Comme ces entreprises ont assuré une grande partie des volumes d’achat durant le cycle actuel, cette menace pèse lourdement sur le sentiment de marché.

La question de la classification a aussi des implications plus larges pour la structure du marché. L’existence même des DAT est étroitement liée à leur capacité à se développer via les indices. Si ce socle disparaît, l’un des moteurs les plus puissants de la demande de crypto dans ce cycle s’éteindra.

En l’absence de clarté sur la direction que prendra MSCI, le marché reste donc vulnérable. De nouvelles baisses de cours d’ici fin décembre ne peuvent ainsi être exclues. En cas d’issue négative en janvier, cela pourrait déclencher une vague de retraits des DAT des indices et, potentiellement, des ventes forcées de crypto par ces entités. 

Ce pourrait être la goutte d’eau qui fait déborder le vase et même provoquer un nouveau bear market. À l’inverse, une décision positive pourrait restaurer la confiance et donner le coup d’envoi d’une nouvelle phase de croissance pour les entreprises liées aux crypto-actifs.