Raoul Pal : “La liquidité se tarit en ce moment, mais c’est le moment d’acheter du Bitcoin”

Le célèbre macro-investisseur Raoul Pal ne voit pas les récents replis des marchés financiers comme la fin du bull market Bitcoin, mais comme une phase temporaire avant une nouvelle période de croissance. Pour lui, tout se résume à une chose: la liquidité.

La fermeture de l’administration étrangle la liquidité

“Si la liquidité mondiale est le seul facteur macro dominant, alors c’est là-dessus qu’il faut se concentrer,” dit Pal. “Tout ce que nous voyons — politique, taux, même technologie — est secondaire. Le seul jeu qui compte aujourd’hui, c’est le refinancement de dix mille milliards de dollars de dette (du gouvernement américain). C’est le jeu des douze prochains mois.”

Selon Pal, la récente faiblesse des marchés est directement liée à la fermeture de l’administration américaine. Comme le gouvernement ne peut pas dépenser, le solde du compte du Trésor (le Treasury General Account) augmente, tandis que ces fonds ne se déversent pas dans l’économie.

“La fermeture a provoqué un resserrement brutal de la liquidité,” explique Pal. “La facilité de reverse repo est désormais à sec, le Quantitative Tightening se poursuit, et le flux de liquidités s’assèche. Cela touche surtout la crypto, la classe d’actifs la plus sensible à la liquidité.”

Pal ajoute que les fonds d’investissement traditionnels souffrent eux aussi de la situation. Beaucoup de fonds n’ont pas atteint leurs indices de référence cette année, ce qui les rend plus frileux face au risque. “Ils sont pris entre la prudence et la peur de rater le marché. Résultat: les valeurs technologiques restent relativement stables, tandis que le cours du Bitcoin et d’autres actifs risqués souffrent davantage.”

“Dès que la fermeture de l’administration sera levée, le flux reviendra”

Pourtant, Pal s’attend à ce que ce resserrement soit de courte durée. Dès que l’administration reprendra ses activités, une vague de liquidités déferlera de nouveau sur le marché, selon lui.

“Une fois le shutdown terminé, le Trésor recommencera à dépenser 250 à 350 milliards de dollars en quelques mois. Parallèlement, la banque centrale mettra fin au QT, ce qui fera techniquement regonfler le bilan.”

Selon Pal, cela se traduira par un dollar plus faible et des marchés en hausse. Les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine diminueront également dès que les négociations tarifaires seront bouclées.

Il souligne en outre des facteurs structurels qui renforceront encore la liquidité:

• De nouvelles émissions d’obligations d’État généreront des flux supplémentaires via les banques, les fonds monétaires et même les stablecoins.
• De nouvelles baisses de taux suivront lorsque le ralentissement économique temporaire lié au shutdown apparaîtra.
• Les banques disposeront de plus de marge pour octroyer du crédit grâce à des ajustements des règles SLR.
• Le Clarity Act, attendu prochainement, apportera enfin de la clarté sur la réglementation autour de la crypto.

“Cette loi est cruciale,” dit Pal. “Elle donnera aux banques, aux gestionnaires d’actifs et aux entreprises la confiance nécessaire pour intégrer Bitcoin et d’autres actifs numériques à grande échelle.”

La ‘Big Beautiful Bill’ et les élections de 2026

Pal anticipe que l’administration Trump fera tout pour stimuler l’économie à l’approche des élections de mi-mandat de 2026.

“Toute la machine est désormais calibrée pour une économie solide et un marché fort en 2026,” dit-il. “La Big Beautiful Bill donnera un coup d’accélérateur supplémentaire à l’économie. Ajoutez l’expansion du bilan en Chine et les mesures de soutien au Japon, et vous obtenez la recette d’une vague mondiale de liquidité.”

Selon Pal, l’indice ISM, baromètre de l’activité industrielle, remontera dès que les taux baisseront encore et que l’incertitude commerciale se dissipera.

“Il faut traverser la zone de douleur”

Même si le marché est sous pression, Pal y voit un test pour les investisseurs.

“Il faut traverser cette zone de douleur. Le raz-de-marée de liquidité se trouve de l’autre côté,” dit-il. “Ne tirez pas de conclusions hâtives, restez calmes et laissez passer la volatilité. De telles corrections sont normales en marché haussier; elles servent à éprouver votre conviction.”

Son conseil aux investisseurs est donc simple: “Buy the f***ing dip si vous le pouvez.”

La liquidité, c’est tout

Pour Pal, le message est clair: qui comprend l’évolution de la liquidité mondiale comprend la direction des marchés. “Rappelez-vous: quand ce chiffre monte, tous les chiffres montent,” dit-il, en référence à l’indice de liquidité mondiale.

Autrement dit: la route vers le Valhalla, comme l’appelle Pal, n’est pas derrière nous, mais bien juste devant. Y croyez-vous encore?