Pourquoi les valeurs des semi-conducteurs plongent malgré une demande en hausse

La vague de ventes sur les valeurs des semi-conducteurs a pris une ampleur considérable. En huit séances, environ 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière se sont évaporés. L’indice Philadelphia Semiconductor a perdu plus de 11 % la semaine dernière et enchaîné huit séances de baisse.

Il s’agit de sa plus longue série de baisses depuis 2008. Reste à savoir si ce repli constitue une occasion d’achat ou marque le début d’un désengagement plus large des valeurs liées à l’IA.

Les taux élevés pèsent de plus en plus lourd

Fait notable, la pression vendeuse ne semble pas tenir avant tout à un effondrement de la demande de puces. Celle-ci reste soutenue.

Le problème vient plutôt du rendement des emprunts d’État américains à dix ans, qui évolue autour de 5,1 %. Ce niveau renchérit les investissements dans les centres de données et réduit les valorisations que les investisseurs sont prêts à accorder aux bénéfices futurs.

Les fournisseurs d’infrastructures de calcul spécialisés dans l’IA, dits « neoclouds », sont particulièrement exposés. Ils empruntent des sommes considérables pour financer leurs puces et leurs centres de données, puis louent de la puissance de calcul aux entreprises d’IA. Si les rendements obligataires restent élevés, ce modèle deviendra de plus en plus difficile à soutenir.

Selon certains acteurs du marché, une baisse du taux à dix ans de seulement 0,5 à 0,75 point de pourcentage suffirait déjà à leur donner une marge de manœuvre appréciable.

Quand les investissements dans l’IA atteindront-ils leur sommet ?

Les avis divergent fortement sur ce point. Certains investisseurs estiment que le pic des investissements dans l’IA n’interviendra pas avant trois à quatre ans. D’autres craignent qu’il ne soit atteint d’ici un an.

Cette différence est cruciale. Tant que les géants de l’informatique en nuage auront besoin de davantage de puces et de centres de données chaque année, leurs fournisseurs continueront d’en profiter. Mais si la croissance des investissements ralentit, les entreprises aux valorisations élevées pourraient rapidement se retrouver sous pression.

Les résultats des entreprises seront décisifs

Les prochaines publications trimestrielles seront donc particulièrement scrutées. Lam Research, Texas Instruments, Western Digital, Meta et Tesla figurent parmi les entreprises qui présenteront prochainement leurs résultats.

Les investisseurs ne se contentent plus de promesses de poursuite des investissements. Ils veulent des preuves que ces milliards génèrent aussi une rentabilité suffisante.

Avec un taux américain à dix ans supérieur à 5 %, les exigences du marché envers les valeurs liées à l’IA se sont nettement renforcées. La croissance seule ne suffit plus. Le marché veut désormais savoir ce que rapporte réellement chaque dollar investi.