Pourquoi la Bourse sud-coréenne fluctue plus que le Bitcoin

Le marché actions sud-coréen figure cette année parmi les plus performants au monde, mais ses gains spectaculaires s’accompagnent de fortes fluctuations. L’indice Kospi est même devenu plus volatil que le cours du Bitcoin.

Selon les analystes, cette instabilité exceptionnelle s’explique surtout par l’engouement pour l’IA autour de Samsung Electronics et de SK Hynix, amplifié par la croissance rapide de produits à effet de levier plus risqués.

L’engouement pour l’IA fragilise la Bourse sud-coréenne

La forte progression du Kospi repose en grande partie sur seulement deux entreprises : Samsung Electronics et SK Hynix. Les deux fabricants de puces profitent pleinement de la demande mondiale en puces mémoire destinées aux applications d’intelligence artificielle.

Leurs actions ont tellement progressé que Samsung et SK Hynix représentent désormais à elles seules plus de la moitié de la capitalisation totale du Kospi. En incluant leurs filiales cotées, cette part est encore plus élevée.

La Bourse sud-coréenne est ainsi devenue de plus en plus dépendante du sentiment de marché autour de l’IA. Lorsque le Kospi a atteint un record fin juin, plus de 600 des 831 valeurs de l’indice étaient pourtant en baisse. Ce sommet a donc été porté presque exclusivement par une poignée d’entreprises liées à l’IA.

Dans le même temps, les doutes grandissent sur la solidité du rally des valeurs de l’IA. Les entreprises investissent des centaines de milliards de dollars dans les infrastructures d’IA et les centres de données à l’échelle mondiale, tandis que les revenus tirés des applications d’IA restent, selon de nombreux analystes, encore très inférieurs aux investissements massifs engagés. Dans ce contexte, tout changement de sentiment de marché peut peser particulièrement lourd sur les cours des valeurs liées à l’IA.

Les ETF à effet de levier amplifient les fluctuations

Outre l’engouement pour l’IA, les ETF à effet de levier jouent également un rôle important dans l’extrême volatilité de la Bourse sud-coréenne. Ces produits d’investissement recourent à l’endettement et aux produits dérivés pour amplifier les variations quotidiennes des cours, ce qui accélère aussi bien les gains que les pertes.

Alors que ces produits sont surtout utilisés par des investisseurs professionnels dans de nombreux pays, ils sont particulièrement populaires auprès des particuliers en Corée du Sud. Cette année, plus de dix nouveaux ETF à effet de levier adossés à Samsung et SK Hynix ont été autorisés. Environ 90 % de ces fonds sont détenus par des investisseurs particuliers.

Les deux fabricants de puces et les ETF qui leur sont associés ont récemment représenté ensemble plus de 70 % du volume quotidien des échanges sur la Bourse sud-coréenne. Cette concentration accroît l’influence des mouvements de cours de quelques actions seulement sur l’ensemble du marché.

Les risques n’ont pas échappé aux autorités de régulation. Le 16 juillet, les autorités sud-coréennes ont annoncé la suspension provisoire des nouvelles cotations de produits à effet de levier sur actions individuelles.

Les investisseurs particuliers accentuent encore la volatilité

Les fluctuations ne sont pas seulement amplifiées par les produits à effet de levier, mais aussi par le comportement des investisseurs. Les Sud-Coréens ont investi cette année plus de 100 000 milliards de wons, soit environ 67 milliards de dollars, dans les actions du Kospi.

Les investisseurs institutionnels étrangers ont, eux, pris la direction opposée. Ils ont vendu cette année pour environ 108 milliards de dollars d’actions sud-coréennes, dont plus de 40 milliards de dollars de titres SK Hynix.

Selon les analystes, les investisseurs particuliers réagissent plus vite aux fortes variations de cours que les professionnels. En Corée du Sud, ils sont parfois surnommés les « fourmis », car ils se déplacent souvent massivement dans la même direction. Lorsque les actions montent fortement, beaucoup entrent encore sur le marché par crainte de passer à côté des gains. Lorsque les cours baissent, ce même groupe peut au contraire vendre en masse, ce qui accentue encore les fluctuations.

Goldman Sachs a récemment qualifié les ETF à effet de levier de principal risque pour la Bourse sud-coréenne. Le gestionnaire d’actifs Allspring Global Investments a également averti que le rally des valeurs des semi-conducteurs avait été largement alimenté par l’argent emprunté et les produits à effet de levier. Selon lui, la prudence reste donc de mise tant que cette fragilité persiste.