Morningstar déconseille d’investir dans SpaceX, la société d’Elon Musk

SpaceX, l’entreprise spatiale d’Elon Musk, est une valeur à aborder avec une grande prudence, selon Morningstar. La société américaine de gestion d’actifs et d’analyse financière avertit que sa valorisation élevée ne laisse guère de place aux déceptions. Le stratégiste David Sekera relève en outre plusieurs risques susceptibles de peser lourdement sur la valeur de l’entreprise.

SpaceX : Morningstar met en garde contre des attentes excessives

David Sekera, responsable de la stratégie de marché pour les États-Unis chez Morningstar, a fait part de ses inquiétudes le 5 octobre dans le podcast The Morning Filter. Il y a cité SpaceX parmi les titres dont les investisseurs feraient mieux, selon lui, de se séparer.

L’analyste estime que SpaceX concentre bon nombre des risques qui pèsent actuellement sur les marchés d’actions.

Dans cet entretien, Morningstar estime la juste valeur du titre à 62 dollars. Mais, selon Sekera, la mise en garde ne porte pas uniquement sur la valorisation.

Le principal problème tient, selon lui, au fait que les investisseurs intègrent déjà des revenus futurs considérables provenant d’activités encore en développement.

Compte tenu des technologies actuelles, certaines de ces activités pourraient ne pas être viables avant de nombreuses années, estime l’analyste. Pourtant, le marché semble déjà tenir leur réussite à terme pour acquise.

Cette situation fragilise la valorisation. L’échec d’un ou de plusieurs de ces projets ambitieux pourrait, selon Sekera, provoquer une forte baisse du cours.

La croissance attendue devra par ailleurs se concrétiser sur une longue période. Selon Morningstar, la valorisation actuelle repose en grande partie sur des flux de trésorerie attendus dans un avenir lointain.

SpaceX pourrait continuer à consommer de la trésorerie jusqu’en 2030

La situation financière de SpaceX constitue un autre risque majeur. Selon les prévisions de Morningstar, le flux de trésorerie disponible de l’entreprise devrait rester négatif jusqu’à fin 2029, voire jusqu’en 2030.

Autrement dit, les dépenses d’exploitation et d’investissement de SpaceX dépassent la trésorerie générée par son activité.

Pour financer ses projets ambitieux, l’entreprise spatiale devra probablement emprunter des sommes importantes, selon Sekera. SpaceX pourrait également devoir émettre de nouvelles actions afin de lever des capitaux supplémentaires.

Ces deux options comportent des risques.

De nouveaux emprunts alourdiraient les coûts de financement. Morningstar s’attend par ailleurs à ce qu’il devienne de plus en plus difficile et coûteux pour SpaceX de se financer.

L’émission de nouvelles actions pourrait également pénaliser les actionnaires existants en réduisant leur part dans le capital de l’entreprise.

Sekera souligne aussi un risque de pression à la vente lié à l’expiration de certaines périodes de blocage des titres.

Selon l’analyste, certains actionnaires ne peuvent temporairement pas vendre leurs titres en raison de restrictions imposées après l’introduction en Bourse. Plusieurs de ces périodes de blocage arriveraient à échéance dans les prochains mois.

Un volume nettement plus important d’actions pourrait ainsi être proposé à la vente. Si de nombreux actionnaires décident de céder leurs titres au même moment, le cours pourrait subir une pression supplémentaire.

Elon Musk, un facteur de risque sous-estimé selon l’analyste

Au-delà des inquiétudes financières, Sekera pointe un risque qui retient, selon lui, trop peu l’attention : la forte dépendance de SpaceX à Elon Musk.

Le milliardaire joue un rôle central chez SpaceX, tout en étant impliqué dans plusieurs autres entreprises, dont Tesla (TSLA).

Selon Sekera, cette dépendance peut avoir des conséquences majeures sur la valorisation des deux entreprises.

Si Musk venait soudainement à ne plus pouvoir exercer ses fonctions, l’analyste s’attend à un choc important pour le titre.

Mais un événement grave n’est pas nécessaire pour que ce risque se matérialise, souligne-t-il. Si Musk décidait simplement de se consacrer davantage à d’autres entreprises ou à de nouveaux projets, SpaceX pourrait aussi en subir les conséquences.

L’analyste craint que les investisseurs ne prennent pas suffisamment en compte ce risque de dépendance à une personne clé.

Ce constat soulève, selon Morningstar, un problème majeur. Les investisseurs paient non seulement pour les activités actuelles de SpaceX, mais aussi pour la promesse de voir Musk concrétiser ses projets ambitieux dans les années à venir.

C’est précisément cette combinaison d’attentes élevées, de besoins de financement importants et de dépendance à une seule personne qui rend le titre particulièrement vulnérable, selon Sekera.