Le staking d’Ethereum explose : l’afflux deux fois supérieur aux sorties

Pour la première fois depuis environ six mois, l’équilibre dans le mécanisme de staking d’Ethereum a changé. Alors que ces derniers mois, l’Ether était principalement préparé pour quitter le réseau, il y a maintenant nettement plus d’ETH en attente d’être bloqué en tant que validateur.

Que signifie exactement une telle file d’attente de staking ?

Selon les données de l’Ethereum Validator Queue, il y a actuellement plus de 745 000 Ethereum dans la file d’entrée, avec un temps d’attente de près de treize jours. En revanche, la file de sortie compte environ 360 000 Ether, avec un temps d’attente de huit jours. En d’autres termes, presque deux fois plus d’ETH attend de rejoindre le réseau que de le quitter.

Depuis 2022, Ethereum fonctionne avec un modèle proof-of-stake. Les validateurs doivent bloquer leur Ether pour traiter les transactions et sécuriser le réseau. Ce blocage (staking) ne se fait pas immédiatement : le réseau autorise de nouveaux validateurs via une file d’attente contrôlée. Il en va de même pour le départ. Ceux qui souhaitent unstaker leur ETH et le rendre à nouveau disponible sont également placés dans une file de sortie.

Une longue file de sortie est souvent perçue comme un signe que les validateurs veulent libérer leur Ether, par exemple pour le vendre ou l’utiliser ailleurs. Une file d’entrée croissante indique au contraire une volonté de bloquer l’ETH pour une période prolongée, généralement interprétée comme un signe de confiance dans le réseau ou les rendements du staking.

Revirement après des mois de sortie

Le revirement a eu lieu le week-end dernier, lorsque les deux files d’attente étaient autour de 460 000 Ether. Par la suite, la file d’entrée a rapidement augmenté, tandis que la file de sortie continuait à diminuer. Certains analystes prévoient même que la file de sortie sera complètement vide début janvier.

Selon Abdul, responsable DeFi chez le projet layer-1 Monad, la file de sortie agit comme une sorte de prévision de la pression de vente potentielle. Il estime qu’environ 5 % du stock total d’Ether a été déplacé via l’unstaking depuis juillet, notamment en raison d’un retrait massif du service de staking Kiln en septembre. Kiln a alors décidé de réduire ses validateurs de manière ordonnée après un incident de sécurité avec le partenaire SwissBorg.

Rôle des grandes entreprises de trésorerie

Une part importante de l’Ether libéré semble avoir été rachetée par de grandes entreprises de trésorerie numériques. Il s’agit de sociétés cotées en bourse qui détiennent de l’Ethereum dans leur bilan. Abdul affirme qu’environ 70 % de l’ETH récemment unstaké a été absorbé par BitMine, qui possède désormais quelques pourcentages de l’ensemble du stock d’Ether.

Les données on-chain soutiennent cette observation. La plateforme d’analyse blockchain Lookonchain a rapporté que BitMine a staké plus de 340 000 Ether en deux jours, pour une valeur de marché d’environ 1 milliard de dollars. Ces entreprises n’achètent pas seulement de l’Ether, mais le bloquent également activement dans le staking, réduisant ainsi l’offre à court terme.

Les mises à niveau techniques comptent

Ce ne sont pas seulement les grands acheteurs qui semblent expliquer ce revirement. Des améliorations techniques du réseau pourraient également jouer un rôle. La récente mise à niveau Pectra a amélioré la facilité d’utilisation du staking, notamment grâce à des limites plus élevées par validateur et une réallocation plus fluide des grands soldes en ETH. Cela rend le staking plus attrayant pour les acteurs institutionnels et les fonds souhaitant bloquer de grandes quantités d’Ether d’un seul coup.

De plus, certains analystes soulignent une réduction des constructions DeFi risquées. Lorsque les taux d’intérêt sur des plateformes comme Aave ont augmenté, les boucles stETH, des stratégies de levier autour de l’Ether staké, ont été contraintes de se réduire. Cela avait conduit à une sortie antérieure, mais semble désormais largement résorbé.

Pas de garantie de hausse du cours

Bien que les moments où la file d’entrée dépassait la file de sortie aient coïncidé avec des hausses de prix de l’Ether, les analystes mettent en garde contre des conclusions hâtives. Le comportement de staking renseigne avant tout sur l’offre et la confiance dans le réseau, pas nécessairement sur le cours de l’Ethereum à court terme.

Ce qui est clair, c’est que la pression de vente due à l’unstaking diminue pour l’instant. Si la file de sortie se réduit effectivement à zéro, une source prévisible d’offre supplémentaire disparaîtra. En même temps, davantage d’Ether est bloqué pour une période plus longue, ce qui réduit la liquidité.