Le prix de l’or chute de 12 % en mars : Goldman Sachs et UBS expliquent pourquoi

Le mois de mars a été particulièrement difficile pour l’or. Le métal précieux a perdu environ 12 %, enregistrant ainsi sa pire performance mensuelle depuis des années. À première vue, cela peut sembler surprenant, car on pourrait s’attendre à ce que l’or profite des guerres, des troubles et des tensions géopolitiques.

Pourtant, cette fois-ci, le scénario a été différent. Selon l’analyse, le choc principal ne résidait pas uniquement dans la panique, mais surtout dans la structure même du marché.

Pourquoi l’or a-t-il chuté si fortement?

La principale explication semble être une vague de débouclage de positions à effet de levier. Lors de la forte hausse de janvier, de nombreux investisseurs ont acheté de l’or via des options d’achat et d’autres structures spéculatives, rendant ainsi le marché vulnérable.

Lorsque la situation de guerre s’est aggravée, un phénomène courant sur les marchés stressés s’est produit : les investisseurs ont vendu non seulement leurs perdants, mais aussi leurs gagnants. L’or a donc été traité non pas comme une valeur refuge, mais comme un actif à vendre pour libérer des liquidités.

Voici comment cela s’est déroulé :

• les investisseurs étaient massivement à l’achat sur l’or;
• la guerre a provoqué une agitation généralisée sur les marchés financiers;
• les positions ont été massivement liquidées;
• l’or a chuté avec d’autres actifs risqués, au lieu d’augmenter.

Dollar fort et craintes de hausse des taux de plus en plus pesantes

Un autre problème est venu s’ajouter : le renforcement du dollar et les anticipations de hausse des taux d’intérêt. Cela est généralement défavorable à l’or.

La logique est simple. Si les attentes de taux d’intérêt élevés ou en hausse par les banques centrales se renforcent, l’or devient moins attractif puisqu’il ne génère pas de rendements. De plus, le dollar fort a largement annulé le soutien géopolitique habituel pour l’or.

Les rumeurs sur les banques centrales n’ont pas aidé non plus

Le sentiment négatif a été accentué par des rumeurs selon lesquelles certaines banques centrales pourraient vendre de l’or. L’article mentionne notamment la Turquie, la Pologne et les exportateurs de pétrole de la région du Golfe comme sources potentielles d’une offre supplémentaire.

Même si tout cela n’est pas entièrement confirmé, une telle histoire a un effet psychologique sur le marché. Surtout parce que, ces dernières années, les banques centrales étaient considérées comme des acheteurs réguliers d’or. Dès que les investisseurs craignent que cette demande ne se transforme en offre, la pression sur le prix de l’or augmente rapidement.

Pourquoi Goldman Sachs et UBS restent optimistes

Malgré cette chute brutale, Goldman Sachs et UBS restent positifs sur l’or à long terme.

Goldman Sachs maintient un objectif de prix de 5 400 dollars pour fin 2026. L’idée est que les banques centrales continueront d’acheter de l’or, offrant ainsi un soutien solide au marché.

UBS se montre un peu plus prudent et a abaissé sa prévision de 5 200 à 5 000 dollars, mais voit toujours un potentiel de hausse. Surtout si la croissance économique ralentit encore et que les banques centrales doivent à nouveau assouplir leur politique, l’or pourrait alors bénéficier de cette situation.

Leçons pour les investisseurs

La baisse de l’or en mars ne signifie donc pas automatiquement que l’histoire à long terme est compromise. Cela montre surtout qu’une valeur refuge classique peut aussi fortement décliner lorsque :

• le marché est unilatéralement positionné;
• les investisseurs sont contraints de réduire leur exposition aux risques;
• le dollar se renforce;
• les anticipations de taux d’intérêt augmentent.

La conclusion est donc claire : l’or a chuté en mars non pas parce qu’il a perdu son rôle de valeur refuge, mais parce que le marché a été temporairement submergé par un désendettement, un renforcement du dollar et des craintes de hausse des taux. Goldman Sachs et UBS considèrent cette baisse comme une correction sévère plutôt que comme la fin du marché haussier.