La part de Strategy divisée par deux en 2025 : pourquoi 2026 pourrait de nouveau être difficile

L’action de Strategy (anciennement MicroStrategy) a connu une année 2025 difficile. Le cours a chuté de 49,3 % pour atteindre son plus bas niveau depuis septembre 2024.

Alors que 2026 commence, les risques s’accumulent, notamment en raison de l’exposition massive au Bitcoin et d’une décision imminente de MSCI qui pourrait avoir des conséquences majeures. L’entreprise de Bitcoin la plus importante au monde va-t-elle à nouveau traverser une année difficile ?

Pourquoi Strategy a-t-elle tant chuté en 2025

Les faibles performances du marché des cryptomonnaies ont lourdement pesé sur les entreprises ayant une stratégie de réserve autour du Bitcoin et des cryptos, et Strategy n’a pas fait exception. Dans la seconde moitié de l’année, la baisse s’est accélérée, l’action ayant perdu environ 66 % en six mois. Au total, près de 90 milliards de dollars de capitalisation boursière se sont évaporés.

Une cause majeure réside dans les performances décevantes du Bitcoin lui-même. La plus grande cryptomonnaie a terminé 2025 avec une perte d’environ 5,7 %, bien en dessous des attentes de nombreux scénarios optimistes. Étant donné que Strategy fonctionne comme une proxy Bitcoin fortement concentrée, cette faiblesse s’est directement répercutée sur le cours de l’action.

Strategy détient désormais 672 497 Bitcoins, ce qui représente environ 3,2 % de l’offre totale. Plus de 50 milliards de dollars ont été dépensés pour cela, principalement financés par des dettes et des émissions d’actions. À titre de comparaison, les activités logicielles sous-jacentes génèrent environ 460 millions de dollars de revenus par an, ce qui est marginal par rapport à l’exposition au Bitcoin.

Problème de valorisation : les Bitcoins détenus dépassent la capitalisation boursière

Sur la base des prix de marché actuels, les Bitcoins détenus par Strategy représentent environ 59 milliards de dollars, alors que la capitalisation boursière totale est d’environ 46 milliards de dollars. Cela signifie que l’action se négocie avec une décote d’environ 20 à 25 % par rapport à la valeur des Bitcoins sous-jacents.

Selon les analystes, cette décote résulte de plusieurs facteurs : dilution agressive par émission d’actions, disparition de la prime de NAV, risques croissants d’indexation et préoccupations concernant une possible reclassification ou même une radiation.

Strategy affirme que son bilan est solide. L’entreprise a indiqué que même avec un prix du Bitcoin de 74 000 dollars, le prix d’achat moyen, le ratio entre les actifs et la dette convertible resterait confortable. C’est seulement à des prix beaucoup plus bas que la pression augmenterait réellement.

Une décision de MSCI pourrait entraîner une sortie de milliards

Les plus grands risques à court terme se concentrent désormais sur MSCI. Le fournisseur d’indices envisage de reclasser les entreprises dont les actifs numériques représentent plus de 50 % du bilan en tant que « fonds ». Dans ce cas, elles ne seraient plus éligibles pour inclusion dans les indices boursiers majeurs.

Pour Strategy, cela est crucial. Une décision, attendue autour du 15 janvier, pourrait entraîner une exclusion des indices MSCI. JPMorgan estime que cela pourrait conduire à une sortie forcée d’environ 8,8 milliards de dollars, ajoutant une pression baissière supplémentaire sur le titre.