IA : même les meilleurs chiffres ne suffisent plus à convaincre

Zhongji Innolight est considéré comme l’un des grands gagnants de la course mondiale à l’IA entre les États-Unis et la Chine. Son introduction à la Bourse de Hong Kong, jeudi, s’est pourtant révélée décevante.

L’action a clôturé en baisse d’environ 2 %, après avoir perdu jusqu’à 10 % plus tôt dans la séance.

Un revers notable pour Innolight, qui fait partie des entreprises ayant largement profité ces dernières années des investissements massifs dans l’intelligence artificielle.

La société fournit des émetteurs-récepteurs optiques et des interconnexions, des composants essentiels permettant aux données de circuler à très grande vitesse entre les puces et les centres de données dédiés à l’IA.

Un fournisseur des deux camps

L’intérêt d’Innolight tient au fait que l’entreprise bénéficie à la fois des investissements américains et chinois dans l’IA. Parmi ses clients figurent Alphabet, Amazon, Alibaba et Huawei. Selon le Financial Times, Alphabet et Amazon représentent respectivement 22,4 % et 11,8 % de son chiffre d’affaires. Alibaba et Huawei pèsent moins dans les revenus, mais revêtent une importance stratégique.

Innolight occupe ainsi une place centrale dans la chaîne mondiale des infrastructures d’IA. L’entreprise ne développe ni chatbots, ni modèles, ni applications grand public. Elle fournit les composants nécessaires au fonctionnement des centres de données, des grappes de GPU et des réseaux d’IA.

C’est précisément pour cette raison que son action à Shenzhen a bondi de plus de 4 000 % depuis le début de 2023. La progression des bénéfices a elle aussi été spectaculaire. Le bénéfice net est passé de 2,2 milliards de yuans en 2023 à 10,8 milliards de yuans l’an dernier.

Un calendrier défavorable

Cette cotation à Hong Kong intervient toutefois à un moment délicat. Innolight a levé 53,4 milliards de dollars de Hong Kong, soit 6,8 milliards de dollars américains. Il s’agit de la deuxième plus importante introduction en Bourse en Asie cette année. Mais le sentiment de marché autour du matériel lié à l’IA s’est nettement retourné ces dernières semaines.

L’action Innolight cotée à Shenzhen évolue désormais près de 40 % sous son pic de juin. D’autres fournisseurs portés par l’essor de l’IA, comme Samsung, SK Hynix, TSMC et plusieurs valeurs chinoises des semi-conducteurs, ont également subi de lourdes corrections.

Le marché sanctionne actuellement surtout les grands gagnants du matériel. Non pas parce que la demande s’effondre, mais parce qu’après des envolées boursières considérables, les investisseurs prennent leurs bénéfices et attendent davantage de preuves que les dépenses dans l’IA généreront des rendements durables.

Le matériel d’IA entre dans une phase plus sélective

Selon des spécialistes du marché, les capitaux se détournent temporairement du matériel d’IA au profit de valeurs technologiques restées à la traîne. Cela ne signifie pas que la demande pour les produits d’Innolight disparaît. À court terme, les hyperscalers continuent d’investir massivement dans les infrastructures d’IA.

Mais la valorisation redevient un critère déterminant. Une action qui a gagné plusieurs milliers de pour cent n’a pas besoin d’appartenir à une mauvaise entreprise pour corriger fortement. Parfois, les bonnes nouvelles sont simplement déjà trop largement intégrées dans les cours.