Grayscale : le Bitcoin a besoin de nouveaux acheteurs pour un ‘fond durable’

Le cours du Bitcoin (BTC) a chuté brutalement après que la société cotée Strategy a annoncé la vente de ses Bitcoins. De plus, la machine d’achat de Michael Saylor s’est enrayée, obligeant d’autres acheteurs à prendre le relais, avertit Grayscale.

La machine à cash de Strategy s’arrête

« D’autres acheteurs devront intervenir pour établir un plancher durable du prix du Bitcoin », avertit Zach Pandl, responsable de la recherche chez le gestionnaire d’actifs crypto Grayscale, dans une note.

Lundi dernier, Strategy, le plus grand détenteur de Bitcoin au monde parmi les entreprises, a annoncé la vente de 32 BTC pour une valeur de 2,5 millions de dollars. Ce qui ramène son stock à 843 706 Bitcoins, actuellement évalués à près de 53 milliards de dollars.

Seulement 0,004 % de l’approvisionnement a été vendu, mais cela a suffi à influencer un marché déjà nerveux en raison des incertitudes entourant le conflit en Iran. Depuis, le cours du Bitcoin a chuté de plus de 15 %.

Et Strategy ne peut pas se sauver pour l’instant. STRC, une action préférentielle avec laquelle l’entreprise finance la majeure partie de ses achats de Bitcoin, se situe bien en dessous de la barre des 100 dollars (actuellement à 95,42 dollars pour être précis).

Et ces 100 dollars sont cruciaux. Strategy lève des fonds en vendant de nouvelles actions STRC à ce prix. Mais qui paierait 100 dollars quand la même action ne vaut que 95 dollars en bourse ? En dessous de 100 dollars, l’apport de nouveaux capitaux s’assèche. Et sans nouveaux fonds, pas de nouveaux Bitcoins.

« En résumé, le modèle de levier de Strategy est sous pression, et cela a accru la volatilité du marché BTC dans son ensemble », écrit Pandl.

Tout le monde ne voit pas de problème. Le commentateur crypto Scott Melker qualifie la baisse de normale pour une action préférentielle.

« Une décote de 5 % sur la valeur nominale ne prouve pas que quelque chose ne va pas », écrit-il. « Cela montre que les investisseurs exigent un rendement plus élevé, prennent en compte le risque ou réagissent aux conditions du marché, ce que font précisément les actions préférentielles. »

Des critiques comme Peter Schiff voient un danger. Strategy doit payer annuellement près de 1,7 milliard de dollars en dividendes, et la branche logicielle ne couvre pas cela. Si STRC continue de baisser, l’entreprise devra augmenter sa distribution et épuiser plus rapidement sa trésorerie, ce qui pourrait entraîner davantage de ventes de Bitcoin.

Émission d’actions ordinaires : un pari risqué

Dans le passé, Strategy levait principalement du capital en émettant des actions ordinaires MSTR, mais cela joue maintenant contre elle. La capitalisation boursière de l’entreprise est en effet inférieure à la valeur de sa réserve de Bitcoin.

La mNAV (market net asset value) est à 0,87, selon Saylortracker. Le marché paie donc 87 cents pour chaque dollar de Bitcoin inscrit au bilan.

Si vous émettez alors de nouvelles actions pour acheter du Bitcoin, vous vendez en fait un dollar de Bitcoin pour 87 cents. Les actionnaires existants se retrouvent avec moins de Bitcoin par action : leurs avoirs se diluent. Strategy a donc indiqué qu’elle n’émettrait pas d’actions ordinaires en dessous de ce niveau.