Bourse et Bitcoin n’ont pas besoin d’une baisse des taux : une pause suffit

Le marché obligataire américain reste, pour l’heure, le principal marché à surveiller.

Le rendement à 10 ans a dépassé 5,2 % cette semaine, atteignant son plus haut niveau depuis 2007. Le rendement à 30 ans a lui aussi continué de progresser, en direction de 5,5 %.

La situation devient pourtant intéressante. Non pas parce que les taux reculent déjà, mais parce que le principal moteur de leur récente hausse pourrait commencer à atteindre ses limites.

Phase 1 : l’économie a tiré les taux longs vers le haut

Cette année, la hausse des taux peut, schématiquement, être divisée en deux phases.

Dans un premier temps, l’attention s’est surtout portée sur la vigueur de l’économie américaine.

La croissance nominale, c’est-à-dire la croissance économique plus l’inflation, s’est récemment établie autour de 6,6 %. Dans le même temps, le marché estimait que la banque centrale américaine restait relativement prudente.

Les investisseurs ont donc exigé une rémunération plus élevée pour prêter leur argent sur dix ou trente ans.

Durant cette phase, les taux longs ont surtout progressé sous l’effet d’anticipations plus élevées de croissance et d’inflation.

Phase 2 : la banque centrale prend le relais

Le récit a ensuite changé. La banque centrale américaine a durci le ton et les investisseurs ont commencé à intégrer davantage de hausses de taux. Les taux à court terme ont été particulièrement sensibles à ce mouvement.

Début septembre, le rendement à 2 ans évoluait autour de 4,39 %. Il s’établit désormais à environ 4,89 %, soit une hausse d’environ 50 points de base.

Sur la même période, le rendement à 30 ans est passé d’environ 5,27 % à 5,49 %, soit quelque 22 points de base.

Cette différence est importante.

Les taux courts ont progressé plus de deux fois plus vite que les taux longs. Cela montre que la récente hausse des rendements s’explique surtout par des anticipations plus restrictives concernant la politique de la Réserve fédérale. Ces derniers jours, plusieurs responsables de la Fed ont de nouveau souligné que de nouvelles hausses pourraient être nécessaires pour faire reculer l’inflation.

Jusqu’où le durcissement peut-il encore aller ?

C’est là qu’un point d’inflexion pourrait se dessiner.

Pour les deux réunions de politique monétaire restantes en 2026, le marché a déjà intégré une grande partie des hausses de taux supplémentaires. Les prochaines réunions sont prévues fin octobre et début décembre.

Si presque toutes les hausses possibles d’ici la fin de l’année sont déjà dans les cours, il devient plus difficile pour le rendement à 2 ans de progresser de nouveau au même rythme.

Or ce sont précisément ces taux courts qui ont été le principal moteur de la phase 2.

Un enjeu important pour les actions et le Bitcoin

Il n’est même pas nécessaire que les taux baissent fortement. Une simple stabilisation peut déjà changer la donne.

Les actions, le Bitcoin (BTC) et l’or ont régulièrement subi des pressions ces dernières semaines lorsque les rendements obligataires repartaient à la hausse. Si ce mouvement s’interrompt, un vent contraire majeur disparaît.

Les valeurs de croissance et les entreprises technologiques y sont particulièrement sensibles.

Le message principal est donc que le marché n’a pas nécessairement besoin de taux plus bas. Il peut déjà être soutenu si la hausse s’arrête. Et les conditions semblent désormais se mettre en place, car les anticipations de politique monétaire de la banque centrale américaine peuvent difficilement devenir beaucoup plus restrictives qu’elles ne le sont aujourd’hui.