Bitcoin suit-il encore le cycle quadriennal du halving ? Pourquoi tout semble différent cette fois-ci

Avec le krach actuel de Bitcoin, alors que le cours met clairement à l’épreuve la zone psychologique des 100 000, le débat s’enflamme: où en sommes-nous dans le cycle actuel de Bitcoin ?

Bitcoin (BTC) ne semble pas, lors de ce cycle, respecter strictement le schéma quadriennal classique associé au célèbre cycle de halving. Le cours du BTC paraît de plus en plus corrélé au cycle économique américain au sens large, lequel ne montre pour l’instant aucun signe de pic. Cette fois, est-ce vraiment différent ?

Le cycle économique comme fil conducteur du cycle de prix de Bitcoin

Depuis la création de Bitcoin, le modèle de halving a joué un rôle déterminant: tous les quatre ans, la récompense versée aux mineurs pour valider les transactions est divisée par deux. Cela ralentit le rythme auquel de nouveaux BTC entrent en circulation et renforce la rareté du BTC.

Historiquement, ces halvings ont entraîné de fortes hausses de cours, avec des sommets en décembre 2017 (518 jours après le halving de 2016) et en novembre 2021 (550 jours après celui de 2020). Sur cette base, plus de 560 jours après le halving d’avril 2024, Bitcoin aurait déjà pu atteindre le sommet de son cycle.

Pourtant, peu d’indices pointent aujourd’hui vers un sommet classique de marché haussier. Une autre lecture, qui gagne du terrain chez les analystes, veut que le BTC, en tant qu’actif macroéconomique, soit fortement influencé par le cycle économique américain. 

Ce cycle économique se mesure notamment via l’ISM Purchasing Managers’ Index (PMI), baromètre mensuel de la confiance des entreprises industrielles. Les analyses historiques montrent que les précédents sommets du cours de Bitcoin ont presque exactement coïncidé avec les pics de ces données PMI, souvent au-dessus de 60, signe d’une économie en surchauffe. Peut-être que les cycles de halving n’étaient qu’une coïncidence et que, depuis le début, c’est bien le cycle économique qui dominait.

A l’heure actuelle, l’ISM PMI évolue sous 50, ce qui signale une contraction du secteur industriel. Selon cette grille de lecture, nous n’avons même pas entamé la phase d’expansion du cycle, encore moins approché le sommet. Cela va à l’encontre de la logique du halving, qui suppose un pic de Bitcoin fin 2025. Dans cette perspective macro, Bitcoin a tout simplement besoin de plus de temps lors de ce cycle, car l’expansion économique progresse plus lentement qu’auparavant.

Des indicateurs signalent une phase précoce du cycle économique

Plusieurs instituts d’analyse de premier plan, dont le MIT et The Conference Board, concluent eux aussi que l’économie américaine n’en est pas à une phase de fin de cycle. Au contraire: des indicateurs comme la confiance des consommateurs, l’appétit d’investissement des entreprises, la progression des salaires et la confiance des producteurs restent à des niveaux relativement faibles. Autrement dit, nous sommes loin des conditions euphoriques qui précèdent généralement un sommet de cycle.

Un moment typique de fin de cycle se caractérise par une surchauffe sur plusieurs fronts: forte croissance des salaires, confiance extrême des entreprises et des ménages, marché du travail sous tension et pressions inflationnistes accrues. De telles conditions sont aujourd’hui totalement absentes. 

A l’inverse, des composantes clés comme l’ISM PMI, l’indice NAHB du logement et les données JOLTS sur le marché du travail américain pointent vers une phase de reprise précoce. Les contrats temporaires, indicateur classique de début de cycle, augmentent, tandis que les embauches permanentes restent à la traîne. Cela montre que les entreprises restent prudentes et ne sont pas encore prêtes à s’engager sur le long terme.

La politique monétaire souligne également que nous nous trouvons davantage en début qu’en fin de cycle économique. Partout dans le monde, les banques centrales procèdent actuellement à des baisses de taux. Selon des données récentes, près de 90 % des banques centrales abaissent leur taux directeur, ce qui constitue un stimulus significatif pour la croissance des prochains trimestres. Un tel contexte se rencontre en général au début d’une nouvelle phase d’expansion, non à la fin d’un cycle existant.

Un autre signal macroéconomique important est le prix du pétrole. Lorsque le pétrole évolue 50 % au-dessus de sa tendance historique, cela entraîne souvent un durcissement des conditions financières et, à terme, une récession. A l’heure actuelle, le prix du pétrole se situe environ 20 % sous la tendance de long terme, ce qui plaide au contraire pour un assouplissement. 

Que signifie cela pour le calendrier du sommet de Bitcoin ?

Il ressort assez clairement que le cycle économique américain a encore de la marge. Reste une question: quel facteur fait foi ? Le cycle du halving ou le cycle économique ? Si Bitcoin se laisse effectivement guider par les cycles macroéconomiques plutôt que par le halving, nous pourrions connaître un cycle plus long que par le passé. Un élément va dans ce sens: depuis le lancement des Bitcoin ETF, Bitcoin a été pleinement adopté par le système financier traditionnel. Sans oublier que, par le passé, les cycles de Bitcoin suivaient eux aussi les cycles économiques.

Conclusion: si le modèle de halving est fondamental pour comprendre la rareté de Bitcoin et sa dynamique de long terme, il ne suffit pas à lui seul pour prévoir avec précision le calendrier des sommets de marché. En tenant compte aussi des signaux macro plus larges — évolution des taux, données sur l’emploi et climat économique général —, on obtient une vision plus complète de la position de Bitcoin dans son cycle.

Pour les investisseurs, cela signifie concrètement que s’écarter des chronologies historiques n’est pas en soi un motif d’inquiétude, mais peut au contraire signaler qu’un marché haussier plus long est en train de se dessiner.